光大证券-通信电子行业周观点第11期：东方银星战略布局BAW赛道，中国移动启动回A-210524

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电子行业：东方银星、紫光国微、木林森、兆易创新、华峰测控的持续跟踪本周我们外发了《紫光国微跟踪报告》、《木林森首次覆盖报告》、并重点跟踪东方银星、华峰测控、兆易创新、北京君正、海康威视、水晶光电、华正新材等公司，我们总结观点如下：1.半导体：东方银星战略布局BAW滤波器赛道，华峰测控成长空间巨大东方银星：入股武汉敏声，战略布局射频前端BAW滤波器赛道。

东方银星在聚焦现有大宗商品供应链管理服务的主营业务基础上，为更好地推动公司战略转型，探索射频前端BAW产业的发展机遇，拟使用自有资金3,000万元人民币，按照武汉敏声投前估值不超过10亿元人民币，认购其新增注册资本。

本次增资完成后，公司预计将持有武汉敏声2.91%股权。

武汉敏声成立于2019年1月，是一家从事无线通讯射频前端BAW滤波器、压电式麦克风、超声传感器芯片及其解决方案，集模块、生产和销售于一体的IDM公司。

（1）东方银星选举武汉敏声董事长孙成亮先生为上市公司联席董事长。

孙成亮先生是武汉大学学士、博士，湖北省百人计划专家，国家重点研发计划首席科学家，共主持基于氮化铝薄膜MEMS研发项目14项，发表SCI论文近50余篇（累积影响因子＞200）。

（2）中国科学院院士、物理学家徐红星先生是武汉大学微电子学院院长、教授、博士生导师。

作为武汉敏声的首席科学家，持有公司股份约3%。

（3）东方银星近期拟与武汉敏声共同出资设立子公司，用于投入MEMS工艺线的产能建设；东方银星拟发起成立半导体产业基金。

用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目。

华峰测控：本周股价大涨20+%，国内半导体检测设备龙头企业，成长空间巨大。

华峰测控成立于1993年，至今已有近30年历史，公司在2003年开始深入布局模拟功率类芯片检测设备，硕果累累，逐步开发出8100、8200、8300具有显著竞争力的系列产品，公司目前在国内模拟/功率类芯片半导体检测设备中份额已达60%，公司2020年共出货半导体检测设备约800台。

紫光国微：国微电子高度景气，安全IC和FPGA业务有望快速成长。

公司2021Q1实现3.24亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。

根据公司业绩指引，公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7亿元，同比增长约75%。

公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。

短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间。

兆易创新：NorFlash量价齐升，MCU加速国产替代，叠加自研DRAM放量3架马车构成公司核心发展动能。

（1）兆易创新是国内领先的NorFlash厂商，在半导体高景气度背景下，norFlash21Q1涨价约20%，产能也大幅增加，相较2020年涨幅约30%，目前公司norFlash产能约1.6-1.7万片左右。

norFlash迎来量价齐升，我们预计2021年norflash收入有望达到约39-41亿元，较2020年同比增长约40-50%。

（2）公司于2011年开始布局MCU市场，至今已有10年历史积累，公司已成长为国内领先的MCU厂商，尤其擅长32位通用型MCU。

公司历史积累深厚，在半导体缺货背景下，迎来巨大发展良机，加速国产替代。

公司2020年MCU收入约7.6亿元，我们预计公司2021年MCU收入有望达到15亿元，实现约100%增长。

（3）公司在DRAM产品线上分为代销和自研两部分，在代销产品方面，公司主要代销合肥长鑫相关产品，我们预计2021年公司DRAM代销收入约20亿元；在自研产品方面，公司将于2021年推出19nm/DDR4/4Gb产品，后续会推出17nmDDR3自研产品，主要目标市场为利基型DRAM市场，市场规模约100亿美金，公司发展潜力巨大。

北京君正：汽车智能化下ISSI迎发展良机，IPC芯片出货量大幅增长。

（1）传统汽车上存储产品多数应用在导航系统、仪表盘等场景中，汽车进入ADAS和自动驾驶时代后，车载存储应用场景逐渐丰富，开始应用在360环视、自适应巡航、高端HUD系统等，车载储存产品单车用量提升。

另一方面，智能汽车对瞬时计算的要求提高，逐渐转变为计算平台，因此存储产品的容量和单价也将提升，DRAM将由DDR3向DDR4过渡。

量价齐升下，ISSI有望进入高速发展通道。

我们预计ISSI21年收入约为4.8亿美金。

（2）公司21Q1IPC芯片销售额约1.7亿元，20Q1IPC芯片收入约3100万元，收入实现大幅增长。

公司IPC芯片主要应用在安防消费类市场，主要客户包括360，萤石、华来、紫米等，我们预计21Q1出货量达到500万颗/月，2021年全年有望达到5000-6000万颗的出货量，IPC芯片收入有望达7亿元。

海康威视（安防）、木林森（LED）、水晶光电（消费电子）、华正新材（覆铜板）持续跟踪木林森：LED行业高景气，朗德万斯盈利能力趋于提升。

由于照明和显示屏景气度较高，LED景气度于2020年第4季度开始好转，较2020年2-3季度低点，LED封装产品普遍涨价10-30%；部分白光照明产品价格上涨幅度约5%-10%。

公司在2018年完成并购海外百年照明企业欧司朗通用照明品牌“朗德万斯”以来，投入了大量的时间和精力对朗德万斯全球的业务和结构进行优化和重整。

通过关停并转等各种措施手段，目前公司已将朗德万斯海外18家工厂关闭了17家，只剩1家俄罗斯工厂，提前完成了制造环节的重组工作。

通过将海外高成本低灵活性的采购全面转移到国内，朗德万斯不仅能与木林森LED产业链上的布局协同联动，而且其全球的员工数也从高峰期的9000多人减少到目前的3000多人，人员成本大幅下降。

朗德万斯2020年Q1-Q4净利率为5.1%、-1.9%、2.7%、6.8%，盈利能力已趋于提升。

木林森2021年Q1实现归母净利润2.97亿元，同比增长74%。

海康威视：1）21年安防行业需求持续扩大，三大事业群保持稳定增长态势。

2）公司海外市场地位进一步提升，保持稳定供货。

3）受原材料价格上涨因素滞后体现影响，Q2较Q1毛利率或略有压力，长期将稳中有升。

我们认为，AI技术应用趋势下，视觉的机器学习、数据训练将进一步提升龙头厂商的竞争优势，公司作为安防行业领导者，是现实世界与数字世界的视觉桥梁，我们看好其发展前景。

水晶光电：1）20年受疫情影响，部分旗舰机上市时间滞后、光学创新应用低于预期，公司业绩受到负面影响。

21年上半年受芯片供给影响，下游客户产品供货紧张，下游需求或仍受一定影响。

2）长期看，手机端成长性仍在于潜望式、前置等手机光学创新趋势下，公司产品品类从滤光片拓展到棱镜、DOE/Diffuser等，单机价值量持续提升；3）光学在不同终端的应用趋势下，带动公司产品从手机拓展到智能家居、可穿戴设备、AR等领域。

4）AR领域，HUD实现出货；AR眼镜积极布局反射光波导和衍射光波导技术，未来有望受益于AR眼镜应用。

华正新材：产能投放持续，覆铜板景气度提升。

公司2021年一季度实现利润大幅增长，主要是由于产能投放叠加产品涨价，带动利润增长。

在产品方面，公司近几年专注于研发高频高速类高端覆铜板产品，高频高速产品已经实现一定的突破，在部分客户的认证和以及批量工作正在进行。

同时在产能方面，公司青山湖二期工厂有望在下半年投产，有望带动业绩增长风险分析半导体下游需求不及预期目前半导体行业高景气度，8英寸产能紧缺受益半导体下游需求向好、如5G相关应用、功率器件产品、新能源汽车加速发展等。

如果移动终端、功率器件和新能源汽车的推出不达预期，将可能影响相应半导体行业景气度和电子产品需求。

中美贸易摩擦反复风险中国在电脑、手机等电子产品领域存在大量对美出口，同时在上游技术、材料、代工、设备等领域交流频繁。

如果贸易摩擦进一步加剧，可能在短期内拖累这些领域的需求，长期在技术发展上受到影响。

疫情复发、加剧风险受到印度疫情影响，消费电子、半导体国内外供应链均可能受到疫情影响某环节，从而影响整体供给。

此外，疫情可能导致相应下游需求减少，导致整体行业发展不及预期。