东兴证券-商社行业：复苏背景下人服行业呈现高景气，商品消费线上化趋势突出-210523

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本周核心观点：消费复苏趋势延续，商品消费线上化趋势突出。

2021年4月社会消费品零售总额同比+17.7%，受同期基数增大的影响，增速环比回落16.5pct.，但整体仍呈现复苏态势。

餐饮收入同比+46.4%，限额以上餐饮收入同比+60.3%。

餐饮业总体恢复至疫情前，但疫情对于餐饮行业的影响仍未完全消除，但相比之下中小型餐饮企业受影响较大，头部餐饮企业在行业复苏大背景下具有一定的竞争优势。

我们认为，居民消费信心仍在稳步提升，消费复苏确定性延续，但餐饮旅游等可选消费复苏仍部分受制于居民收入增速。

此外，消费线上化趋势显著，尤其是实物商品的线上消费。

1-4月全国网上零售额累计同比+27.6%，两年平均+13.9%。

今年天猫618提前，折扣持续20天，同时优惠力度更大，门槛更低。

在线上化趋势持续加强的背景下，关注头部电商在618大促中的表现。

经济复苏、人才结构变化以及政策支持下人力资源服务行业呈现较高景气度。

当前我国人口受教育程度持续提高，人才市场将由人口红利向人才红利转变。

这给专业人力资源服务机构带来了发展机遇，关注灵活用工赛道、在中高端人才服务具有优势的公司，以及未来能够依托技术发展实现效率提升的公司。

国民经济快速复苏带动人才获取市场显著回暖。

同道猎聘21Q1收入同比增长52.6%至5.23亿元，验证企业用户数目较20年底环比增长11.84%至81万个。

灵活用工行业持续发展，当前我国灵活就业从业人员规模达2亿人左右，未来3-5年灵活用工行业有望迎来高速发展。

人瑞人才最新数据显示，截至4月30日公司灵活用工雇员人数近3.8万人，月环比增幅达4.4%，同比增长46.6%。

建议重点关注：①人力资源服务板块，经济复苏带动人才获取市场显著回升，灵活用工开始进入加速发展阶段；②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。

中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。

③呈现持续良好复苏态势的可选消费，包括珠宝、化妆品等，考虑到618大促提前，关注化妆品板块的销售表现。

行业复盘：上证综指收于3486.56点，周跌幅0.11%；深证成指收于14417.46点，周涨幅1.47%；中信消费者服务指数收于15262.07点，周涨幅1.01%；中信商贸零售指数收于4032.11点，周涨幅0.78%。

社会服务各子板块涨跌幅依次为：餐饮4.37%、其他休闲服务3.72%、旅游综合2.36%、酒店-1.84%、景点-3.12%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业连锁3.25%、贸易1.58%、百货1.04%、超市0.32%、专业市场-0.64%、一般物业经营-3.50%、多业态零售-5.02%。

重点报告关注：《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04《同道猎聘（6100.HK）：从在线招聘到人服平台，成长边界不断扩张》2021-01-28重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇风险提示：部分地区疫情反弹经济复苏不及预期，超预期政策。