华鑫证券-固收日报：前四个月2.8万亿财政直达工具已下达比例超90%-210524

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重点关注前四个月2.8万亿财政直达工具已下达比例超90%。

中国政府网消息，5月21日举行国务院政策例行吹风会，财政部主要负责人表示，2021年财政直达资金规模2.8万亿元，较2020年增加1.1万亿元，2.8万亿中，中央财政已经下达了2.579万亿，下达比例92.1%；省级财政已分配下达2.362万亿，达到了中央财政下达的91.6%。

其中，省本级使用了0.869万亿，下达市县1.493万亿，市县财政已经将1.428万亿分配到资金使用单位，达到省级下达的95.6%。

截至4月底，各地区形成支出1.071万亿元，支出进度达到了41.5%，分别高出地方一般公共预算支出进度10.3个百分点，高出序时进度8.2个百分点。

省级支出约3829亿元，占比35.7%，市县基层支出约6882亿元，占比64.3%，体现出“增量向基层倾斜”。

资金用途来看，支持就业资金支出超过110亿元；保民生方面，各地用于养老、义务教育、基本医疗、基本住房等基本民生方面的支出，超过了7400亿元，占总支出的近七成；支持保市场主体方面，惠企资金支出超过1500亿元；支持保基层运转方面，县级基本财力保障机制奖补资金支出超过1800亿元。

国务院金融委召开第五十一次会议。

中国政府网消息，5月21日，国务院副总理、金融委主任刘鹤主持召开第五十一次金融委会议，坚持稳字当头，科学精准实施宏观调控，把握好度，不搞急转弯。

要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险，促进经济金融良性循环。

一是进一步服务好实体经济，继续实施直达实体经济的政策工具，增强微观主体活力，稳企业保就业；二是坚决防控金融风险，着力降低信用风险，强化平台企业金融活动监管，有效应对输入性通胀，加强预期管理；三是继续深化改革开放，进一步推动利率汇率市场化改革，加快资本市场改革，推动债券市场高质量发展。

五部委约谈大宗商品重点企业，黑色系再度领跌国内债市。

国家发改委消息，为落实国常会精神，5月23日国家发展改革委、工业和信息化部、国资委、市场监管总局、证监会等五个部门召开会议，联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，钢铁工业协会、有色金属协会参加。

会议指出本轮价格上涨既有国际传导因素，也部分存在过度投机炒作行为，要求重点企业带头维护大宗商品市场价格秩序，下一步，将加强大宗商品期货和现货市场联动监管。

受其影响，周一早盘国内黑色、有色、化工较周五夜盘再度下行，黑色系跌幅较大。

近期商品市场的走向将对债券市场有较强的短期影响。

人民币汇率双向浮动，外汇市场自主平衡。

人民银行消息，5月23日央行副行长刘国强表示，今年以来，人民币汇率有升有贬，双向浮动，在合理均衡水平上保持了基本稳定。

目前，我国外汇市场自主平衡，人民币汇率由市场决定，汇率预期平稳。

未来人民币汇率的走势将继续取决于市场供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。

人民银行将注重预期引导，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

我们认为，近几年央行资产负债表中外汇占款科目基本保持不变，即使在汇率波动较大的阶段，央行的主要干预方式包括预期引导、窗口指导、引入逆周期因子和调整远期结售汇保证金比例、对外汇交易环节加强监管等措施，而没有直接入市对汇率进行干预，此次央行表态一方面是对前期汇率政策思路的再次确认，另一方面反映出对人民币汇率双向波动的容忍区间明显较以前更大。

市场回顾利率市场：5月21日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，逆回购实现零投放零回笼。

央行继续连续多日维持100亿元操作规模，税期对资金面压力较小，资金面整体维持宽松并边际转松，回购价格集体下行，利率债收益率全面下行，10年期国债收益率跌破3.1%，国债期货收三连阳。

一级发行方面，周五，共有3只利率债新债招标，招标热度较高。

国债新发0.25年期债券，中标利率为1.7233%，全场倍数为4.21。

进出口债增发1、2年期债券，中标利率为2.2052%、2.7062%，全场倍数为6.02、8.29。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行2.14BP，5年期国债到期收益率下行0.97BP，10年期国债收益率下行1.25BP。

国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.49BP，5年期国开债到期收益率下行1.73BP，10年期国开债收益率下行1.5BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌10BP，DR007下行5.4BP，DR014下跌0.9BP。

R001下跌10.5BP，R007下跌6.6BP。

R007与DR007利差缩小1.2BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天波动上升，早盘国债期货小幅高开，此后震荡上行直至收盘，全天收取较大涨幅。

10年期主力合约上涨0.34%，5年期主力合约收涨0.19%，2年期主力合约上涨0.09%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行31只，金额277.45亿元，周五，共有1只推迟及取消发行的债券。

5月21日，1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行1.56BP，AA+下行1.56BP，AA下行0.56BP。

3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.73BP，AA+下行1.27BP，AA上行0.73BP。

5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行1.27BP，AA+上行1.26BP，AA上行1.26BP。

1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0BP，AA+下行0.99BP，AA下行0.99BP。

3年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.22BP，AA+下行1.22BP，AA上行0.78BP。

5年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.44BP，AA+上行0.44BP，AA下行0.56BP。

转债市场：5月21日，中证可转债指数下跌0.06%，成交735亿元，较前一日有所下降。

上涨128家，下跌89家。

其中涨幅较大的有中矿转债（21.73%）、百川转债（14.82%）、华钰转债（9.86%），跌幅较大的有哈尔转债（-6.76%）、久吾转债（-4.54%）、航新转债（-3.7%）。

信用重大信息华夏幸福基业股份，涉及债项：18华夏02，公司公告称，“18华夏02”回售有效登记数量为35.54万张，回售金额为3.55亿元，回售兑付日为5月31日。

公司将于5月31日至6月28日按照相关规定办理回售债券的转售，拟转售债券数量不超过35.54万张。

风险提示：国内政策宽松不及预期。