国盛证券-柏楚电子-688188-智能切割头+焊接运控系统等打开公司中长期成长空间-210524

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公司近期公布一季报以及定增预案，谋划中长期发展。

公司2021年Q1实现营收1.88亿元，同增147%；实现归母净利润1.18亿元，同增126%，公司超高增长的背后来自于全系列产品的加速放量。

另外公司此次定增方案，募集资金不超过10亿元，用于智能切割头、智能焊接机器人及控制系统产业化项目以及超高精密驱控一体项目，中长期成长空间打开。

制造业超持续景气支撑业绩再超预期。

公司作为激光切割设备产业上游控制系统企业，在中低功率段市场份额遥遥领先国内同行，技术积淀深厚，充分受益到此轮国内制造业投资景气复苏，长景气周期支撑公司报表超预期增长。

高功率国产替代加速，受益量价齐升。

公司在控制系统环节议价能力突出，无降价压力，激光器全功率段持续价格下降带动激光切割渗透率加速提升，公司充分受益。

另外在激光切割功率中枢持续上移的背景下，控制系统均价从1.5万到5万，行业持续扩容，公司在高功率市场进口替代加速，20年成果显著。

定增扩产智能切割头、焊接机器人及控制系统等，客户粘性提升。

21年新产品智能切割头有望实现从1到N突破，产业链国产化有望进一步提升。

随着激光切割功率段中枢上移，智能切割头需求量大幅提升，以普雷兹特为代表的外资厂商垄断市场，售价以及后续服务成本高昂，公司借助控制系统对接优势，推出两款智能切割头产品，目前反馈良好，21年有望加速放量，考虑到切割头作为易耗品，生命周期不超过两年，在高功率化背景下存量激光切割设备有望迅速提升。

公司近期定增募集10亿元，用于：1）智能切割头扩产项目；2）智能焊接机器人及控制系统产业化项目；3）超高精密驱控一体研发项目。

作为经验性工种，焊工机器人短缺将是一个大趋势，以钢结构为代表的非标工件焊接行业，既有的解决方案（离线编程+激光跟踪）价格高昂且智能化、自动化仍有提升空间，公司市场定位清晰，后续产品有望加速落地。

参考公司定增预案，以钢结构行业20万焊工为例，从需求端测算，焊接机器人运动系统对应市场空间超过300亿元。

盈利预测与估值。

激光产业趋势明确，供给格局突出，受益于下游产业价格下降以及功率提升两大趋势，公司业绩成长确定性高，我们预计2021/2022年净利润分别为5.71/8.03亿元，现价对应56、40倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品进展不及预期等。