平安证券（香港）-港股策略：短期通胀压力有所缓和-210524

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核心摘要：第一，上周新兴市场股市走强，港股小幅反弹。

上周，新兴市场整体表现好于发达市场，以恒生指数为代表的港股市场涨幅为1.54%，位列第四。

第二，板块轮动继续，核心资产重获关注。

上周港股市场非必需性消费业、医疗保健业、资讯科技业、工业领涨，而前期表现强势的原材料业、能源业、金融出现疲弱态势，显示出通胀交易暂时消退、核心资产重新获得市场的关注的状态。

具体来看，除能源业、金融、综合业依旧呈现下跌态势，其余行业均有所上涨；非必需性消费业以5.49的涨幅居于首位，综合业以-0.39%的跌幅居于最末。

第三，短期通胀有所缓和，长期压力仍然存在。

随着全球大宗商品价格的持续飙升以及国内PPI与海外通胀的大幅上行，通胀成为了近期全球金融市场关注的焦点。

在国内压制大宗商品价格以及国际原油价格显著回落的背景下，短期来看全球的通胀压力有所缓和。

但疫情错位、供应链冲击、碳减排等因素带来的供需错配仍然存在，全球范围的通胀上行压力并未完全消退，未来仍有卷土重来的可能性。

未来一段时间通胀上行的趋势及其对利率与全球金融市场的冲击仍将存在，甚至随着通胀的进一步走高而加强，市场需要对此保持足够的警惕。

第四，三季度美联储或释放货币政策信号，海外市场波动率将持续高企。

从近两个月的行情走势可以看出，在外围市场高波动率的大背景下，港股市场的行业轮动与个股涨跌切换的频率是显著加快的，这也显示出在港股市场的稳健性有所弱化。

美联储在近期多次利用加息言论对市场进行试探，虽然并未有更进一步的明确信号，但可以肯定的是，美联储的宽松减码已经渐行渐近了，我们认为美联储大概率会在三季度给出比较明晰的政策路径。

因此可以预期，三季度市场对于美联储释放的货币政策信号将会异常敏感。

在此背景下，海外市场的波动率将持续高企，港股市场的外围扰动加大，这给港股投资带来了较大挑战。

第五，港股核心资产反弹，当下或具有布局机遇。

之前，我们基于全球视野对比港股、美股与A股的中国核心资产，得出的港股核心资产性价比优势明显这一结论现在依然成立，并且我们认为经过前期的回调之后，核心资产将会在未来一段时间有相对强势的表现。

港股当下需要持续关注――全球范围的制造业龙头、新兴科技成长领域的“弄潮儿”和传统领域赛道的革新引领者。

风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。