南华期货-黑色金属策略周报：淡季叠加宏观收紧预期，钢价高位调整-210516

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观点：观望，区间操作rb2110（5400-5900）。

逻辑：本周螺纹钢期货主力合约先扬后抑。

供应方面，二月中旬以来螺纹钢产量基本保持缓慢回升态势，尽管炼钢利润处于高位，但受唐山高炉限产常态化以及卷螺差高位影响，高炉产量回升趋势总体偏缓慢，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度持续放缓，高利润叠加限产暂无进一步深化的背景下下建材或将继续延续缓慢回升态势。

需求方面，高价抑制需求释放，终端按需采购为主，随着天气逐渐转热，周内成交低迷，淡季预期不断升温。

综合来看，碳中和下的供应收缩预期仍将持续影响，但强预期弱现实本周有所改善，限产暂无进一步深化，实际产量总体保持回升趋势，中钢协统计重点钢企5月上旬粗钢日均产量241.78万吨同比增长17.84%，下半年产量压减压力依旧较大，中长期建材价格仍有较强上涨驱动，但短期价格运行至高位后成交也显著放缓，随着淡季预期逐渐升温，前期价格快速上涨阶段投机囤货需求在近期价格调整过程中或有释放，供需边际总体有转差迹象，此外美国CPI大幅走高，美国货币宽松或将提前退出，国常会指出要应对大宗商品价格过快上涨及连带影响，加强货币政策与其他政策配合，国内4月货币和社融增速均出现回落趋势，国内宏观收紧预期也有增强，当前政策风险明显扩大，在建材高利润高产量下调整压力较大。

供应：建材钢厂产量升势放缓，本周螺纹产量微降5.37万吨至371.56万吨，其中长流程产量降5.25万吨至315.93万吨，短流程产量降0.12万吨至55.63万吨，尽管钢厂利润处于高位，但高炉产量受限产影响上升趋势较为缓慢，电炉开工已经回升至近两年新高，回升幅度不断放缓，高利润叠加限产暂无进一步深化的背景下下建材或将继续延续缓慢回升态势。

需求：表需受到上周节假期补班影响有明显回升，本周增70.87万吨至471万吨，随着天气转热，淡季需求预期也将会有所增加，此外高价对需求确实产生一定程度影响，本周成交低迷，随着市场价格出现大幅回落，下游观望情绪也渐浓。

库存：受上周节假日补班影响，建材库存去化速度有所恢复，本周建材社库846.64万吨降50.11万吨（上周降12.02万吨），厂库291.49万吨降49.33万吨（上周降11.18万吨）。

风险因素：宏观国际关系不确定性，限产不及预期，需求超预期回落。