南华期货-有色金属（铝）周报：博弈加剧，宽幅震荡-210523

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宏观：国内方面，国务院常务会议连续两次聚焦大宗商品价格问题。

会议指出，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，针对市场变化，突出重点综合施策，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

供给及成本：本周传出云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电政策，且云南省内部分电解铝企业已出现压产情况，叠加新投产产能的推迟，本月电解铝产量或将不及预期。

但同时据海关数据公布，中国4月原铝、未锻压铝以及铝材进口量为28万吨左右，较三月相比再度增加，一定程度上弥补中国受影响产量。

需求：当前中国房地产、电力、包装等行业均处于旺季，且据百川盈孚统计，铝锭、铝棒显性库存仍在去化状态，旺季刚需仍旧支撑铝价。

库存：国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）102万吨，周度降库4.1万吨，多地表现降库。

上期所铝库存335128吨，周度减少5969吨。

进口利润：目前沪铝现货即时进口利润298元/吨。

观点：铝价多空博弈加剧，或陷入震荡期。

宏观上，国常会对于过快上涨的大宗商品多次发声，多头面临压力，政策层面的调控风险或成为当前市场不确定性风险的重要因素。

基本面上，一方面由于云南限电升级，压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计持续至6月中旬，此次减产或影响产量在10-19万吨之间，且停产产能最早也要于7月恢复；同时，5月底消费旺季仍在兑现中，预计国内电解铝社会库存短期将保持续降，因此电解铝供应不及预期的情况给予铝价一定支撑。

总体看，铝价前期经历一波快速上涨行情后已出现一定程度的回调，宏观面的不确定风险或和基本面的良好格局陷入博弈，预计铝价将进入一段震荡调整期，短期建议区间操作为主，中期则对铝价仍保持乐观预期。

策略：逢低建仓，区间操作。

价格区间18000―19500。