东兴证券-同道猎聘-6100.HK-招聘市场回暖，公司积极推进品牌升级-210524

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事件：同道猎聘发布2021年一季度财报，公司Q1实现营业收入5.23亿元，同比增长52.6%；净利润296万元，同比扭亏为盈；剔除股权激励和收购导致的无形资产摊销后，Non-GAAP经营利润0.37亿元，同比增长42.1%。

经济回暖，企业招聘复苏，同时叠加政策支持，共同推进人力资源市场升温，为公司业务发展创造良好条件，公司收入端连续多季度同比加速增长。

一季度公司收入5.23亿元人民币，同比增长52.6%，毛利润达4.17亿元人民币，同比增长47.9%，其中来自B端的收入同比增长39%。

除市场回暖外，公司持续增加技术研发投入，强化“大数据+AI驱动”的服务技术核心。

公司建立完整的大数据体系和数据挖掘技术，大力开发创新型数据产品，基于AI技术完善面试场景，通过机器学习对面试过程进行指标搜集和分析，为企业招聘提供多元化选择和全方位服务。

2021年一季度公司研发投入6961万元人民币，同比增长22.5%。

在技术推动下，公司管理效率持续提升，一季度管理费用率13.8%，为近年来单季度最低，较2020年全年下降了3.3pct.。

品牌升级，全面完善人才招聘服务，促进线上平台流量增长，强化平台使用粘性。

公司致力于打造一站式人才服务价值链，通过提供多元化人才服务产品，拓宽用户群体，优化用户体验，不断提升品牌知名度。

一方面，公司启用全新品牌logo和品牌形象代言人，猎头、企业、用户三方全面启用虚拟号码功能，移动应用程序全面上线IM即时通讯功能，强化品牌的“沟通“能力，提高招聘效率，增加平台用户粘性。

同时，公司积极参与国内热门综艺和相关赛事及行业峰会，积极迎合年轻人群体，不断渗透年轻一代用户。

另一方面，公司积极整合人力资源服务，深态布局，其中包括灵活用工、在线调研及测培等服务，打造全面产品组合，保证线上平台流量持续增长。

财报显示，一季度平台验证企业用户数达81.1万名，环比增长11.8%，增长势头强劲；平台注册个人用户数达6580万，环比增长4.1%，平台验证猎头数量达17.5万名，环比增长4.3%。

盈利预测与投资评级：公司作为中高端人才线上服务绝对龙头，享受行业扩张红利；通过一横一纵布局HR产业链，拓宽成长边界，深挖客户人服需求与价值，推进人力资源服务平台化建设；同时持续高研发投入，人岗多维度精准匹配，多元业务有望在未来产生更大的协同效应。

我们预计公司2021-2023年Non-GAAP经营利润分别为3.5、5.1、7.0亿元，Non-GAAP归母净利润分别为2.5、3.4、4.5亿元，对应EPS分别为0.47、0.65、0.85元，当前股价对应PE分别为42、30、23倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：赛道扩张不及预期，技术迭代，隐私数据泄露风险。