天风证券-食品饮料行业白酒周报：二线三线全年发力可持续，大树底下好乘凉-210524

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【行情周回顾及北上监测】本周SW白酒上涨2.96%，涨幅大于SW食品饮料的2.28%，也大于大盘-0.11%，上涨前三个股为舍得酒业、水井坊、迎驾贡酒，下跌前三个股为金徽酒、金种子酒、顺鑫农业。

本周北上资金净流入29.9亿元，获得资金净注入前三的个股为贵州茅台、五粮液、山西汾酒，无净流出的个股。

【投资观点】本周舍得、水井坊、口子窖、洋河等次高端酒企涨幅明显，我们认为是行业红利叠加公司机会综合所致，再次重点强调，持续看好次高端及二三线白酒全年的投资机会。

行业机会是基于消费升级中产扩容刚开始演绎、高端价格带为次高端打开空间、酱酒影响短期有限的三个维度。

公司层面来看，舍得本周摘帽，公司未来聚集“舍得+沱牌”双品牌，深耕川翼鲁豫核心市场，复星赋能，加快步伐，行业红利背景下弹性凸显。

口子窖5月18日发布兼香518新品，更高维度价格带卡位，品质和稳定是公司基底。

本周我们进行了南京市场的苏酒调研，洋河渠道库存低位，今世缘势头仍较强，公司预计近期推出四开新品，市场反应值得期待。

高端白酒长期投资价值逐步凸显，上周高端白酒反弹涨幅明显，我们再次强调“茅台40-45x估值是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位”，本周高端白酒板块有所调整，我们继续坚持观点：“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，茅台40-45x是估值中枢的合理区间，均值回归仍有一定空间。

从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

茅台交流要点反馈（公司官方交流）：（1）公司暂无调整飞天茅台出厂价的计划；（2）目前没有股权激励计划；（3）产能规划在商讨中（我们认为这不可理解为公司将大规模扩产，但我们认为公司未来或逐年拓展一定量产能以缓解市场供不应求状态）。

老窖交流要点反馈（公司官方交流）：（1）2021年15%以上的收入增长目标；（2）公司现有基酒产能17万吨，酿酒工程技改项目已经建设完成，为公司新增10万吨优质固态基酒产能。

光瓶酒赛道持续结构升级，我们认为20-40及50-60是升级重点，顺鑫白牛二向珍品升级不同区域稍有区别，华东华南市场升级较快；红星借壳上市后，公司内部治理加渠道改革值得期待。

40-60价位带玻汾优势凸现，品牌及性价比极佳，厂家对玻汾持续贯彻控货挺价政策，沱牌T68在此价位带的发力值得期待，此赛道也涌现出很多新兴互联网思维企业，赛道红利大竞争激烈。

【推荐标的】当下重点推荐标的：舍得酒业值得重点关注标的：洋河股份，今世缘，口子窖持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。