天风证券-食品饮料行业：二线三线全年发力可持续，大树底下好乘凉-210524

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行情回顾：食品饮料整体上涨本周SW食品饮料上涨2.37%，沪深300上涨0.43%，板块整体略有上涨。

分子行业看，本周食品综合行业上涨2.92%，白酒行业上涨3.10%，肉制品行业下降1.38%，乳品行业下降0.54%，啤酒行业下降0.17%，调味发酵品行业下降0.84%。

本周观点：二线三线全年发力可持续，大树底下好乘凉。

本周次高端酒企涨幅明显，我们认为是行业红利叠加公司机会综合所致，持续看好次高端及二三线白酒全年的投资机会。

高端白酒长期投资价值逐步凸显，上周高端白酒反弹涨幅明显，再次强调“茅台40-45x估值是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位”，本周高端白酒板块有所调整，我们继续坚持观点：“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”。

光瓶酒赛道持续结构升级，20-40及50-60是升级重点。

啤酒行业：啤酒行业逻辑清晰，量增压力不改升级节奏逐步兑现。

二季度产量增速放缓，整体行业量增有一定压力。

但随着旺季将至及两大体育赛事加持，各啤酒企业产品中高端布局逐步完善，在渠道及营销合力助推下，结构升级带来的价增及利润弹性释放将继续成为啤酒行业上行核心驱动力。

啤酒行业全年投资逻辑清晰，我们看好啤酒未来2-3年的beta性行情，继续维持“一大一小”组合推荐。

乳制品方面，乳制品景气细分赛道主要包括低温巴士奶、奶酪，我们继续看好新乳业在低温奶赛道的扩张布局能力。

超巴奶出现后，区域乳企在低温奶领域的壁垒其实并不在于牧场资源、冷链运输。

故我们认为区域乳企短期内仍将牢牢把握低温奶市场，追求极致新鲜的高质量产品，看好新乳业收购的扩张模式以及精细化管理能力。

餐饮产业链（五环）：调味品行业基本面有所承压，看好下游连锁化提升带来的投资机会。

调味品一季报表现呈现一定的竞争加剧趋势，整体来看，调味品行业较20年相比基本面有所承压，主因是餐饮渠道并未完全恢复至19年同期水平，需求有所减弱。

但疫情也加速了下游连锁化率的提升和复合调味品和预制菜等使用习惯。

在竞争加剧的背景下，我们仍然看好龙头公司的系统性竞争优势，建议持续关注海天、安琪酵母、安井食品。

自下而上：精选小市值、低估值、高弹性个股。

当下市场风格下，我们认为一些市值偏小、但处在细分行业的龙头公司，有望受资金青睐。

我们自下而上，精选植物蛋白饮料、食品配料、软饮料赛道。

植物蛋白符合未来的消费需求，或是行业未来发展的主要趋势之一，且相关公司估值较低，在去年低基数背景下，有望呈现高弹性，建议关注西麦食品、承德露露和养元饮品。

重点推荐：舍得酒业，青岛啤酒，珠江啤酒，新乳业、中国飞鹤（建议关注21H1业绩超预期可能性），日辰股份，天味食品，绝味食品，西麦食品、科拓生物建议关注标的：洋河股份，今世缘，口子窖，华润啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒，光明乳业，澳优，中炬高新，立高食品，金龙鱼，味知香，爱普股份，香飘飘，养元饮品，承德露露持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台，海天味业、安琪酵母、安井食品，伊利股份，农夫山泉，百润股份数据跟踪：白酒：高端白酒基本面反馈仍然乐观，茅台上涨、五粮液持平、国窖持平啤酒：产量上升，进口大麦价格上涨，玻璃价格下跌，瓦楞纸价格略有上涨乳制品：生鲜乳均价略有上涨，全脂奶粉价格上涨、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格上涨、玉米进口价继续上涨卤制品：毛鸭价格持平风险提示：疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。