中信证券-房地产行业专题研究：房地产业重定义-210524

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主客观因素共同推动去杠杆客观上，三道红线和房贷集中度管理正在要求房地产企业控制杠杆，减少拿地规模。

主观上，由于项目预期盈利能力下降，信用利差走阔，大多数房地产企业也没有大规模举债的诉求2020年底，57家样本公司剔除预收款的资产负债率73.4%，净负债率77.0%，货币资金对短期有息负债的覆盖率为129.2%，分别较之2019年同期下降1.0，14.9和上升19.0个百分点。

资金成本分化去杠杆未必带来企业资金成本的下行，但继续加杠杆大概率导致企业资金成本上行。

房地产公司的融资成本开始出现深度分化。

境外高息美元债的估值收益率，也是部分企业信用情况的一扇窗。