广发期货-国债早报：税期走款影响资金面收敛，期债小幅下跌-210525

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[期债主要观点]昨日，国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率多数小幅上行，短券上行幅度较大。

截至17:00，10年期国开活跃券210205收益率上行0.25bp，5年期国开活跃券210203收益率上行1bp；10年期国债活跃券200016收益率下行0.26bp，5年期国债活跃券210002收益率上行0.97bp。

公开市场操作方面，当日央行开展100亿元逆回购操作，当日100亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

昨日受税期暂时性扰动，资金面略有收紧，隔夜品种大幅上行逾20bp至2.17%附近，创下4月末以来新高并与七天期小幅倒挂，7天期品种小幅上行2.5bp报在2.13%附近昨日受5月缴税走款影响，资金面有所收紧，期债震荡走弱。

隔夜品种利率显著上行，7天和14天品种上行有限。

长期资金方面，主要国有和股份制银行一年期同业存单报价集中在2.85%，较上日2.87%的水平略降，是否有下行趋势有待后续确认。

后续数日内缴税走款仍有影响，叠加企业和个税汇算清缴，5月下旬资金面仍有波动风险。

税期影响过后预计流动性恢复平稳。

昨日大宗商品收盘，黑色系跌幅领先。

国家发改委等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业，要求维护大宗商品市场价格秩序，不得相互串通操纵市场价格、捏造散播涨价信息，不得囤积居奇、哄抬价格。

国家层面释放继续压降大宗价格的信号，预计大宗商品价格压力延续，通胀预期持续走弱将在一段时间内利好债市。

总体而言，资金面短期波动风险仍在，但在国家压降大宗商品价格的举措下，近期大宗商品价格下跌压力延续，或将继续利好债市。

短期内货币政策难转弯，预计在税期扰动退出后，流动性将恢复平稳。

在债市配置需求支撑下，总体预计期债震荡偏强，持续关注资金面变化和美联储政策动向。

操作上建议多单继续持有，无单逢回调可适当配置。