国信证券-中国移动-0941.HK-运营商龙头，5G时代下的新增长曲线-210525

《国信证券-中国移动-0941.HK-运营商龙头，5G时代下的新增长曲线-210525（48页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中国移动-0941.HK-运营商龙头，5G时代下的新增长曲线-210525（48页）.pdf（48页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

国内最大通信运营商，构建“CHBN”四轮发展体系中国移动成立于1997年9月，是国内最大的通信运营商，主要提供移动话音、数据、IP电话、多媒体业务，以及增值服务，公司业务按照市场可以分为个人市场、家庭市场、政企市场，以及新兴市场。

移动业务绝对龙头，利润率水平大幅领先中国移动在移动业务上的优势自2G时代就已经奠定，并持续把握技术、战略方面的优势，公司移动用户数及ARPU值均大幅领先于电信和联通；公司有线业务靠低价策略快速赢取市场份额，目前有线宽带数已反超电信，位居第一，公司运营成本效率较高，利润率和ROE均较大比率高于电信和联通。

5G时代下，公司有望重夺话语权，开启新一轮增长5G主要为B端客户服务，运营商可依靠网络和客户黏性优势，提供更多的网络增值服务，重夺话语权。

在国家“提速降费”力度边际放缓以及5G新生态的背景下，运营商个人业务受益于套餐升级带来ARPU值提升；有线宽带受益于网络普及+增值服务；政企市场为转型升级重点，预期将保持较快增长。

共建共享+竞争优化，公司ROE持续改善，估值有望得到修复5G时代，公司通过共建共享5G基站，能够降低资本开支，减轻公司运营成本，同时随着国内运营商之间的竞争从价格竞争转向提供差异化的增值服务，公司的销售费用率有望进一步降低，带动公司ROE水平的持续改善。

风险提示客户数增长不及预期；资本开支力度加大；创新业务增长及盈利不达预期。

看好盈利提升及估值修复空间，首次覆盖，给予“买入”评级我们看好中国移动盈利改善及估值修复逻辑，我们预计，中国移动2021-2023年收入为8066/8465/8859亿元，同比涨幅5.0%/4.9%/4.7%。

归母净利润1141/1202/1279亿元，同比涨幅5.7%/5.9%/6.6%，计算得到每股收益为5.57/5.87/6.25元，每股净资产为58.90/61.83/64.96元，当前股价对应PE8.9/8.5/8.0倍，对应PB0.85/0.81/0.77倍。

我们认为公司股票价值在60.13-62.32港币/股之间，相对于公司目前股价有20%-25%的溢价空间。

看好公司盈利改善及估值修复，首次覆盖，给予“买入”评级。