国盛证券-商业贸易行业现制茶饮调研：量增有动力，喜茶&奈雪壁垒构筑，发展可期-210525

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赛道分析：渗透率及消费频次提升，量增有动力。

①现制茶饮在我国存在消费基础，渗透率较高：参与调研消费者中，七成消费者过去一年消费过现制茶饮，近半数受访消费者在3年前即开始消费现制茶饮，消费习惯养成；②未来渗透率有望逐步提升：3成消费者3年内在受到知名品牌发展、门店扩张的吸引后开始消费现制茶饮，未消费现制茶饮的消费者中，近4成消费者表现出想要消费现制茶饮的想法。

③现制茶饮消费频次有望提升：过去一年，近四成消费者由于产品口味、门店数量的增加等因素现制茶饮消费频率有所提升，而由于对于体重管理和健康的担忧减少现制茶饮消费频率的消费者占比为2-3成，总体来看消费频次有望逐步增长。

④赛道对比：现制咖啡成瘾性更强，高频次消费者占比更高，但参与调研消费者中渗透率低于现制茶饮。

消费者画像来看，现制咖啡粘性群体年龄层和收入高于现制咖啡粘性消费群体。

高端茶饮：①产品为基，产品为购买决策核心驱动因素。

从驱动因素来看：随着价格带的攀升，便利性在各个价格带购买决策中重要性显著下滑，而产品成为15元以上中高端现制茶饮消费购买决策中最重要的因素。

产品来看：头部品牌爆款效应突出、深度绑定品牌，同时研发团队完善，叠加其已形成的会员、门店数量的优势，对于行业中的新产品、新趋势能够快速响应并进行产品推广，从而形成对于其他新品牌及新产品的竞争优势。

②品牌认知形成，各品牌用户画像之间存在差异性。

现制茶饮头部品牌已经形成了较强的消费者认知，七成以上消费者主要购买自己喜欢的品牌、跨赛道看现制咖啡和茶饮品牌忠诚度未呈现出明显的差异性。

分品牌看：喜茶由于产品及品牌为高端茶饮消费者中消费者最为偏好的品牌。

在偏好奈雪的消费者中，门店休息空间、可以与烘焙搭配购买占有考虑重要权重，差异化印象初步形成。

用户画像来看：偏好奈雪的消费者85后用户及男性用户占比超过喜茶和乐乐茶，且堂食需求及形成烘焙购买习惯的消费者占比较高。

各个品牌的用户画像和用户偏好原因由于其产品及品牌定位不同存在一定的差异性。

③门店对比：喜茶标准店表现领先，喜茶、奈雪新店型皆有亮眼表现。

标准店：喜茶标准店经营利润率高出奈雪约10%，且喜茶坪效、人效明显高于奈雪。

新店型对比：喜茶Go店彻底轻捷化，面积、人员都有较大节省的基础上收入达到标准店约60-70%；奈雪PRO门店面积更为节省且取消现制烘焙区域减小对于门店选址限制，人员并未明显节省，但整体收入可以达到标准店水平。

二者相对标准店在效率和盈利能力上都有大幅提升；④烘焙及第三空间探讨，看好奈雪PRO新店型。

现制茶饮门店相对于现制咖啡缺失商务场景，第三空间难度打造更大，且所需人员和租金成本较高。

烘焙来看，根据门店调研，烘焙可成为现制茶饮店铺引流点，因此我们看好奈雪PRO新店型在保留烘焙和第三空间的差异化品牌概念同时提高效率，门店盈利能力较强。

风险提示：1）调研样本偏差；2）门店调研数据不具有代表性。