天风证券-有色金属行业：锂价上涨进入第三阶段，氢氧化锂，云南限电有望加码铝盈利弹性-210525

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周观点：锂价上涨进入第三阶段――氢氧化锂，云南限电有望加码铝盈利弹性锂价上涨进入第三阶段――氢氧化锂有望接棒领涨。

我们提出“”碳酸锂涨价之后，氢氧化锂和锂精矿价格即将进入主要上涨阶段，锂盐企业业绩会逐级度改善“的预测逐步兑现，近期电池级氢氧化锂均连续上涨至价8.85万/吨，5月累计上涨9%，主要由于4月以来海外高镍三元电池车型逐渐放量，氢氧化锂出口订单增加，国内高镍三元比例也在持续增长，实现全球高镍化趋势加速，氢氧化锂价格有望在碳酸锂、锂精矿之后接棒，成为第三阶段领涨品种，进一步超越碳酸锂价格，看好锂盐企业业绩会逐级度改善。

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碳中和带来铝产业链进阶，云南限电有望加码铝盈利弹性。

电解铝能源结构中85%以上仍为火电，考虑碳中和背景下，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，5月中旬起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，现有产能短期受限，新增产能释放不及需求增长，具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势，同时电解铝总量天花板可控，伴随需求增长再生铝占比有望逐渐提升。

整体供需来看，电解铝下游建筑/电力/汽车，地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，行业高盈利有望持续。

推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

铜：智利供给扰动加码，持续受益流动性和需求复苏双重作用2020年疫情影响下供需双弱，铜紧平衡的状态延续至2021年，尤其上半年没有新矿投产，传统基建和新兴电网/充电桩需求端的恢复速度会超过供给端。

全球占比超过1/4的铜产国智利封锁边境，短期供给扰动持续加强，同时Q2传统开工旺季需求可能持续超预期，全球库存有望持续回落，铜价受流动性和需求双重影响下有望持续创新高，矿企利润有望持续超预期，建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业以及江西铜业等。

金属价格：贵金属价格回升。

上周5月Markit制造业和服务业PMI同创历史新高，通胀担忧提升，美联储声明对经济复苏谨慎乐观同时提及某个时刻调整资产购买规模，加息预期又涨，贵金属价格先扬后抑，COMEX黄金、白银分别回升2.11%、0.44%，基本金属延续调整。

LME铜、铝、镍分别调整4.5%、4.7、6.7%，铅锌锡跌幅不大，主要由于中国对大宗商品稳定管理价格承压，全球经济复苏有望接棒流动性持续带动大宗价格上行，通胀预期持续爬升稀土价格小幅调整。

上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝调整1.2%、2.5%、3.8%。

磁材需求全面回暖下游补库有望带来主要轻重稀土品种价格中枢上行。

锑镁回调钼上涨。

钼价回升1.66%、镁、锑调整4.2%、2.5%，锂钴价格持稳。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。