银河证券-腾讯控股-0700.HK-各项业务稳步增长，加强投入换长期价值-210524

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事件公司发布2021年一季度业绩，2021Q1实现营收1,353.03亿元人民币，同比增长25%，净利润为477.67亿元，同比增长65%。

非国际通用会计准则下，腾讯的净利润为331.18亿元，同比增长22%，毛利率为46.3%，同比降低2.6%，整体业绩符合市场预期。

旗舰游戏地位再度务实，期待后续新游业绩释放21Q1网络游戏收入436亿元，同比增长17%，其中手游收入415亿元，同比增长19%，端游收入为119亿元，同比上升0.9%。

公司旗下头部产品《王者荣耀》《和平精英》《PUBGMobile》流水的稳定表现，头部游戏地位彰显。

去年上线的《天涯明月刀手游》也长期位于AppStore游戏畅销版Top5内，Q1上线的5款新游如《妖精的尾巴：力量觉醒》《梦想新大陆》在上线初期都有不错的数据表现。

2021年5月16日腾讯年度游戏发布会公布60余款新游，产品线充沛且包含多个细分品类，上线期多集中于2021暑期，随着后期重磅新游《地下城与勇士》《英雄联盟》的上线，收入有待于下半年释放；网络广告业务增长强劲，会员服务收入仍有较大潜力21Q1网络广告营收为218亿元，同比增长23.2%，其中社交广告营收为185亿元，同比增长27%，主要原因系广告主对微信朋友圈广告及移动广告联盟的需求增长所推动；媒体广告营收为33亿元，同比增长7%，主要原因系音乐流媒体应用的广告收入增长。

21Q1社交网络收入288亿元，同比增长14.6%，若抛除虎牙直播并表（23.9亿元）的影响，同比增长为5%，增速放缓。

其中收费增值服务订购账户数为2.26亿，同比增长14%；视频服务会员数为1.25亿，同比增长12%；音乐付费服务会员数为6,100万,同比增长43%。

金融科技及企业服务业务增长强劲受益于疫情后的消费反弹以及支付数字化的加速，2020年，在企业支付、理财平台以及云服务收入的带动下，21Q1金融科技及企业服务收入为390亿元，同比增长47%，毛利率为32.3%，同比增长4.4%。

公司ToB业务发展将日趋成熟，中长期价值有望持续释放。

投资建议由于公司宣布2021年部分利润增量将用于投资于企业服务（云和SaaS）、游戏（大型高工业化水准游戏、云游戏等）及短视频内容领域（视频号、微视等）以驱动未来长期增长。

我们下调公司21、22年营业收入至6,029.10/6,814.76亿元，23年为7,747.16亿元,同比分别增长25.07%/13.03%/13.68，21/22年预测值较此前分别降低4.34%、8.43%，non-IFRS净利润分别为1454.52/1685.36/2393.56亿元，对应EPS分别为18.00/20.44/23.72，对应PE分别为28x/25x/21x，继续维持推荐评级。

风险提示互联网行业监管风险，市场竞争加剧的风险，云计算发展不及预期的风险，海外业务受到国际政治影响的风险等。