山西证券-证券行业周报：高质量发展路径愈见清晰，积极关注证券板块-210524

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投资建议：易会满主席详细阐述证券业高质量发展的六个必须，正确把握四方面关系。

六个必须是贯彻落实新发展理念，聚焦实体经济提升服务能力，走专业化发展之路，持续强化风控能力和合规一意识，提升公司治理的有效性，推进证券业文化建设。

四个关系是放松管制和加强管理的关系，稳健经营与创新发展的关系，压实责任与明确责任边界的关系，行政监管与自律的关系。

证券行业迈向高质量发展路径越来越清晰。

资产业务弹性高、风险大，轻资产业务护城河更宽。

当前自营业务仍是多数券商的主要业绩驱动，但其高贝塔、强周期与杠杆属性，也是券商业绩分化、波动的主因。

而轻资产业务风险相对低、对资本制约小，有助于熨平业绩波动。

包括资管在内的财富管理业务具备广阔的发展空间，券商金融科技仍在起步阶段未来大有可为，建议关注资产管理配置能力领先以及以金融科技为代表的运营、服务能力一流的券商。

在注册制和对外开放的大背景下，证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务的历史使命。

证券公司在激烈的市场竞争中，发挥自身资源禀赋优势，向着市场化、国际化、差异化迈进。

目前，证券行业风险进一步出清，基本面明显向好，估值处于相对低位，建议积极关注。

从估值的角度看，市场给予龙头和发展有特色的券商高估值，建议关注业务全面领先的龙头券商、有强大护城河的特色券商。

风险提示：二级市场大幅下滑；疫情超过预期；资本市场改革不及预期。