国盛证券-A股市场策略点评：流动性宽松带来的做多窗口继续-210525

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事件：今日市场再度大涨，其中上证综指涨2.4%，创业板指涨2.79%，沪深300涨3.16%。

点评：――随着流动性预期“由紧向不紧”持续修正，市场对流动性的担忧不断释放，赚钱效应也在持续显现。

早在3月中旬市场经历大跌、投资者情绪最为恐慌之际，我们便反复强调“悲观将被逐步修正”、“价格比时间更重要”。

4月市场持续震荡波动，我们又明确提示，在分母端修复驱动下，市场正迎来反弹窗口（20210405《反弹能持续吗？》）。

5月月报《流动性的担忧进一步释放》进一步将流动性定义为当前市场主要矛盾，并强调随着对流动性的担忧持续缓解，打破箱体的动能正在积聚。

至今，市场赚钱效应显著，基金普遍录得10%以上的收益。

尤其是风格上，1季度由于担忧全球利率上行、货币政策收紧而导致大幅调整的科技成长和核心资产等板块，在流动性担忧缓解之下，也纷纷迎来修复甚至再创新高。

5月16日周报《布局港股“黄金坑”》中我们又明确提示港股“黄金坑”机会，并建议关注仍在底部的、以恒生科技指数为代表的港股核心资产。

近期港股也迎来显著的修复。

――我们预计，后续伴随流动性预期的进一步修正，其带来的做多窗口也将继续。

1、国内经济复苏基础仍较为薄弱，进一步缓解市场对于货币政策收紧的预期。

4月社会消费品零售总额同比增长17.7%，增速较3月份回落16.5%。

即使剔除基数效应，4月两年平均增速4.3%，也仍较3月下降2.0%。

2、决策层关注的重心并非短期PPI的上行，而是中长期经济实际的复苏水平。

因此即使近期PPI大幅超预期，我们仍看到监管层在多个场合反复稳定货币政策预期。

例如，4月30日政治局会议明确指出，“要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固”，并强调“要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯”，预示政策不会收紧。

3、近期大宗商品价格回落，通胀压力有所缓和。

5月12日、5月19日国常会连续两次“点名”大宗商品涨价，要求做好大宗商品保供稳价工作，保持经济平稳运行。

近期多数大宗商品，尤其是钢铁、煤炭等价格也显著回落。

针对大宗商品价格上行，根据央行上海总部调查研究部主任吕进中在《中国金融》发表的文章，显示决策层也倾向于通过“人民币适当升值”来抵御输入性通胀。

4、当前海外货币宽松也仍在持续。

尽管近期美欧疫情显著改善，经济也持续复苏，5月美国ISM制造业PMI初值61.5再创疫情以来新高，但美联储仍维持宽松表态，欧央行也明确表示“从未就缩减购债作任何讨论”。

因此我们预计，随着当前流动性预期持续“由紧向不紧”修正，其带来的做多窗口也将继续。

风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。