平安证券-快手科技-1024.HK-用户粘性大幅提升，广告、电商业务高速发展-210525

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投资要点事项：2021年5月24日，快手发布21Q1季度报告，实现营收170亿元，同比增长37%。

经调整净亏损49亿元，经调整净亏损率-29%。

平安观点：收入：广告和电商高速发展，春节营销投入致使净亏损率环比扩大21Q1快手实现营收170亿元，同比增长37%，其中广告收入86亿元，同比增长161%，营收占比首次突破50%。

直播业务收入73亿元，同比减少20%。

其他服务（主要为电商）的收入12亿元，同比增长589%，电商GMV达到1,186亿元，同比增长220%。

受益于高毛利广告收入占比的提升，毛利率达41%，同比提升7Pcts。

销售费用率69%，同比提升4Pcts，环比提升31Pcts，主因快手极速版营销支出及品牌推广活动。

经调整净亏损率-29%，同比收窄6Pcts，环比扩大25Pcts，主因春节期间销售费用季节性大幅投放。

用户：DAU、MAU稳健增长，用户粘性大幅提升21Q1快手DAU达到2.953亿，同比提升17%，MAU达5.198亿，同比提升5%。

DAU/MAU比例达到56.8%，同比大幅提升8Pcts，每日活跃用户日均使用时长进一步提升至99.3分钟，同比增长16.5%。

DAU/MAU和使用时长的大幅提升印证快手“媒体化”的成功。

管理层业绩会透露快手日活在经历春节后自然回落后，4、5月份逐月提升。

内容生态：创作者持续涌现，精细化运营持续增加优质垂类内容1）内容创作者：21Q1快手上每天上传数千万视频，每月新增超一千万内容创作者。

截至2021年3月31日止的12个月内，有近2400万名用户在快手上获得收入，创作者持续获得金钱和社交激励，使得快手形成繁荣的创作者生态。

2）CBA直播内容：21Q1快手成为CBA官方直播及短视频平台，较CBA直播推出前，2021年4月底的体育垂类直播观看人数增长超200%。

3）本地生活内容：不仅提供吃喝玩乐等传统本地生活内容，也提供需要用户做出更重大决策的本地生活服务内容，例如旅行、购房和买车。

21Q1有超15个本地生活内容覆盖的行业在快手平台内完成了闭环交易，再次体现快手“内容―影响用户消费决策―完成交易”的闭环商业价值。

广告：变现效率推动广告收入大幅增长，品牌广告、快手联盟为亮点21Q1快手广告收入86亿元，同比增长161%，主因广告变现效率提升，每DAU广告收入由20Q1的12.9提升至29.0元，同比提升125%。

21Q1快手广告主数量同比增长两倍以上，品牌广告、快手广告联盟是广告业务两大增长亮点，品牌广告收入的同比增速超过广告整体收入的增速。

根据管理层透露，品牌广告、快手联盟占广告收入比例居于中高个位数。

电商：业务高速增长，加强基建建设21Q1快手其他服务（主要为电商）收入12亿元，同比增长589%。

电商GMV达到人民币1,186亿元，同比增长220%，电商变现率1.02%，同比提升0.55Pcts，私域对于电商交易总额的贡献远超公域。

一季度，快手进一步加强闭环电商能力，快手小店的电商交易额占比从20Q1的53%增至85%，好物联盟交易额占比贡献环比翻倍。

直播：受高基数影响，直播收入同比大幅回落，但环比已有所回暖21Q1直播收入73亿元，同比降低20%，主因直播月付费用户由20Q1的6700万降至5240万，20Q1疫情期间观看直播的用户规模大幅提升。

尽管随着快手直播电商业务的发展，部分秀场直播被分流，但受益于“超级播”（26天不间断的官方直播活动，共吸引超15亿人次观看）等运营活动，快手直播业务环比已有所回暖，21Q1日活跃直播主播及日活跃直播用户数量环比均实现双位数增长。

新兴业务：视频搜索月活用户2.5亿，海外月活用户达1.5亿1）视频搜索：21Q1快手APP上使用视频搜索的用户超2.5亿。

2）海外业务：20Q1快手积极拓展海外市场，南美洲及东南亚是其海外业务核心，20Q1海外月活跃用户均值超过1亿，4月进一步增长至1.5亿以上。

投资建议：看好快手独特的社区基因，以及高速增长的商业化能力快手独具社区基因，基本盘稳固，DAU、MAU稳健提升。

“媒体化”增强快手用户粘性，DAU/MAU、用户使用时长持续提升。

此外，广告、电商仍处于商业化变现高速增长期，我们认为营收的高速增长仍将持续。

考虑到21Q1销售费用投入超预期，我们调整公司盈利预测，预计公司2021/2022/2023年EPS分别为-2.52/2.95/5.96元/股（原预测值为-1.01/4.19/7.50元/股），维持“强烈推荐”评级。

风险提示1）用户增长见顶风险。

2）直播带货假货风险；3）内容监管风险。