招商期货-铜周度报告：新冠变种病毒恐慌席卷风险资产，铜价下跌-211128

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本期观点宏观：前期交易的地产融资边际放松和新一轮通胀预期结束，周四的美联储议息会议纪要显示高通胀下美国会加快缩减购债，并提前了加息预期。

另外周五开始报道的南非变种病毒使得市场开始恐慌，风险资产纷纷下跌。

本周关注周二中国PMI数据和周五美国非农数据。

供需格局：虽然供给并未出现明显增加，但需求的下行让紧张的供需格局明显缓和。

首先国内现货升贴水和结构纷纷走弱，提示近端偏紧格局缓和。

另外精废价差持续维持1500元以上高位，且一度达到2000元以上，提示废铜短期并不紧张，粗铜的加工费也月度上升200元来到1400元。

本周国内库存不再去化，而是有所累积，虽然幅度不大，但是转折开始。

海外来看，库存还是持续去化，LME结构依然偏强，但库存去化幅度放缓，注销仓单占比也回到正常低位。

供需格局给前期铜价带来的支撑发生边际变化。

投资建议：通胀预期下行，货币政策正常化提前预期，南非变种病毒以及基本面支持走弱，建议做空。

风险提示：变种病毒传染和致死率并不严重，市场大幅反弹。