万联证券-4月财政数据点评：财政支出偏缓，税收仍为财政收入主要拉力-210524

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事件：1-4月，全国一般公共预算累计收入7.8万亿元，累计同比25.5%，当月同比增速29.4%；全国一般公共预算支出7.64万亿元，累计同比增速3.8%，当月同比增速-3.4%。

财政收入累计增速持续上行，完成预算目标进程较快。

财政收入两年平均增速为3.6%，收入节奏来看，4月已完成全年预算收入目标的39.5%。

随经济逐步修复，降费政策逐步恢复至常态，中小企业减收政策延续。

地方财政收入有所提速，中央财政收入低基数效应减弱，增速较上月回落。

非税收入增速回落。

非税收入两年平均累计增速由9.9%降为8.6%。

1-4月，正向拉动财政收入2.4个百分点。

税收收入仍在改善，为本月财政收入上行的主要拉力，但对比2019年增速较慢。

税收收入两年平均增速小幅上涨0.8个百分点至2.9%，1-4月正向拉动财政收入23.1个百分点。

分税种来看，企业所得税和关税增速保持较快增长。

外贸相关税种反弹上行，进出口均保持旺盛。

企业所得税提速较为显著。

企业4月按季预缴的所得税入库增加，利润也在延续修复。

证券交易边际转弱，受到高基数和4月证券市场表现一般影响。

土地相关的税种整体修复，土地增值税继续上行，房产税在政策支持下，本月也迎来了较为显著的上涨。

财政支出依然偏缓。

财政重点逐步由关注投资增长切换到关注稳定民生和民生减负。

两年平均累计增速由0.1%小幅上行为0.48%，收入节奏相对2018、19年依然偏缓。

分支出类型看，社会保障和就业增速上行，基建类整体依然偏弱，财政支出依然关注稳民生。

4月交通运输和农林水事务增速有所回落。

土地出让收入增速回落，带动政府性基金收入回落。

地方专项债发行提速，带动政府性基金支出小幅上行。

财政收支差额转为盈余。

财政收支差额自2018年以来首次转正为1612亿元盈余。

从1-4月数据财政数据来看，赤字率较去年已经有所回落。

随着地方政府专项债发放逐步提速，后续财政支出仍有一定支撑。

风险因素：地方政府融资成本上升，贷款端利率上行超预期，地方政府专项债发放进程再度放缓。