兴业证券-统一企业中国-0220.HK-Q3利润端超预期，盈利能力改善-211129

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事件：统一企业中国发布公司公告：截至2021年9月30日止，本年内公司前9个月未经审核税后利润共计14.89亿元。

点评：营收增速环比快于Q2。

公司三季度整体营收呈双位数正增长，且增速快于上半年。

其中，增长主要来自于食品业务，即方便面和加热食品，两项同比增速均为中双位数。

在食品业务中，5元以上的高端商品增速快于5元以下的中低端商品。

公司饮品业务Q3同比增速为低双位数，主要由于三季度局部疫情突发影响导致。

Q3盈利超预期，同比及环比表现均佳。

根据公司公告，我们算得公司三季度税后利润6.41亿元，同比+3.8%，较19Q3增长51%。

环比二季度，Q3税后利润增长36.6%。

公司利润端表现较好，盈利能力改善。

原材料价格虽上行，但公司利润仍将企稳。

截至2021年11月24日，白砂糖、纸板箱价格分别同比+13.1%、+60.9%；截至2021年7月，棕榈油、塑料价格分别同比+6.5%、+18.4%。

由于原材料价格持续上涨，公司计划对部分食品及饮品业务采取提价策略，同时进行适度促销活动。

强化对公司各业务的管控，保持利润水平稳定。

复盘2018年，迫于原材料价格上涨压力，公司对部分产品进行提价，全年利润整体表现亮眼。

2018年公司对部分方便面及饮品业务提价幅度为60-70%，方便面业务中的袋面、桶面产品每件提价1-2元，对饮品业务中的茶饮、果汁产品每件提价1-3元。

对应2018年公司毛、净利润率分别同比+2.6%、+0.6%。

由于2020-2021年原材料价格呈上行趋势，为稳定利润端，公司计划采取提价策略。

我们预计，公司此次提价将进行微调，提价区间为中到高单位数增速。

我们的观点：公司将持续聚焦资源发展多品类业务。

从渠道来看，公司将继续借助大包赚政策为通路，持续开拓销售网点，并进行线上与线下全渠道布局。

从品牌来看，公司将继续进行品牌推介会、明星代言联名等方式强化核心品牌及推广新品牌。

从长期来看，公司将保持业绩稳定增长，持续关注包材价格，保持与上游供应商的稳定，实现长久的可持续发展。

2021年11月26日收盘价对应Wind一致预期2021年PE估值19.35倍。

风险提示：原材料价格变动超预期；费用超预期;疫情等不确定性影响。