民生证券-欣旺达-300207-动力电池再获大客户定点，综合竞争实力进一步增强-210526

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一、事件概述5月25日，公司公告全资子公司欣旺达电动汽车于近日收到华霆公司关于上汽五菱E50项目的定点函，为上通五菱E50项目供应142Ah磷酸铁锂动力电池电芯产品。

一、二、分析与判断动力再获大客户定点，综合竞争实力进一步增强经过长期的产品打磨和技术积累，公司的产品性能、技术实力和服务能力已经获得客户认可，动力电池客户开拓顺利进行，此前已接连获得广汽乘用车A9E、吉利PMA平台、沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV等国内外大客户订单，此次获上通五菱E50项目142Ah磷酸铁锂动力电池电芯供应资格，将进一步增强公司在动力电池领域的综合竞争实力。

随着下游客户订单的增长，动力电池板块的盈利能力将持续改善，雷诺、日产等客户前期储备订单亦即将放量，收入有望实现规模化增长。

产能加码提高电芯自给率，笔电顺利拓展维持3C高成长公司打造电芯+pack一体化布局，充分发挥产业链垂直整合带来的协同效应，目前惠州锂威产能约为50万只/天，东莞锂威小电芯产能约为7万只/天，电芯自供比例约为25%-30%。

同时公司在浙江兰溪和惠州积极扩充产能，持续提高电芯自供比例，随着惠州和兰溪的电芯扩充产能稳步释放，年底锂威产能有望达到90万只/天。

伴随电芯自供率的提高，公司将进一步提升整体的盈利能力。

此外，公司在下游笔电客户的拓展顺利，电芯配套逐步放量，打开3C电池业务成长空间。

二、三、投资建议我们预计2021年3C电池业务实现归母净利润16亿元；考虑股权激励费用和动力电池减亏，预计2021-23年整体实现归母净利润12/16/20亿元，对应估值37/27/23倍，参考CS电子2021/5/25最新TTM估值50倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

三、四、风险提示：四、终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。