川财证券-消费行业点评：烘焙行业空间广阔，建议关注具备研发能力的原辅料企业-210525

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事件近日红杉资本和挑战者资本投资新中式点心潮牌虎头局渣打饼行，蛋黄酥品牌轩妈完成金鼎资本和麦星投资超亿元B轮投资，铜锣烧品牌泽田本家完成天图资本、何伯权首轮千万元融资,轻食品牌田园主义获得元气森林投资。

烘焙行业多个细分方向受到资本行业的空前关注。

点评烘焙食品为休闲食品行业第一大品类,且增速快、行业集中度低,发展空间大。

2019年我国烘焙食品零售额为2317亿元，2013-2019年CAGR达11.2%，是休闲食品中第二大增速品类。

全球烘培食品市场已超过2.5万亿元，我国仅次于美国，为全球第二大烘焙市场。

从行业集中度来看，截止2019年达利食品、桃李面包分别占烘焙市场份额为3.7%、3.3%，烘焙食品的CR5仅为11%，为休闲食品中市场集中度最低的细分品类，具备较大发展空间。

与其他国家和地区相比,中国烘焙食品仍有较大提升空间。

从人均烘焙食品消费量来看，2017年我国内地人均烘焙食品消费量为7.2kg,中国香港和日本地区分别为16.3kg和22.5kg，以烘焙食品为主食的英国、美国则分别高达48.5kg、40.2kg,世界平均的烘焙人均消费量为18.7kg,我国远低于世界平均消费量。

从人均烘焙食品消费额来看,2019年我国大陆人均烘焙食品消费额为24.6美元，与中国大陆饮食文化相近的中国香港、中国台湾区及日本分别为76.3美元、99.9美元、161美元，分别是我国的3.1倍、4.1倍、6.5倍。

代餐化、新鲜和健靡为烘焙食品发展方向。

在一线城市，工作场所和上班途中逐渐成为食用早餐的主要场景之一，饮食偏向方便快捷，烘焙预包装食品成为重要选择。

单身人口、老龄化趋势使得独居人口增多，也推动对便于存储的烘焙代餐产品需求的增长。

新鲜度、食材的天然性、有助肠道健康、低糖、低脂是消费者购买烘焙食品主要考虑的因素，健康糕点消费者人数和销售规模增速远高于糕点整体，且增速不断加快。

投资建议:烘培行业市场空间较大，但由于进入门槛低，市场参与者众多,产品同质化严重。

随着国内消费者健康意识的崛起，新鲜、健康、低糖低油的短保和中保烘焙产品连渐受到青睐。

建议关注在产品研发、渠道具备比较优势的国产头部企业桃李面包，以及具有研发能力的烘焙原辅料企业，相关标的:海融科技、立高食品和南侨食品。

风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动:下游需求低于预期。