国盛证券-投资策略：十年六轮“献礼行情”复盘与展望-210526

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前言：2021年7月1日为“建党100周年”，随着周年庆临近，市场情绪有所提振。

历史上国内重要会议或者庆典前，政策环境往往维持稳定或有所放松，从而使得资本市场迎来阶段性政策维稳红利期，本文统称为“献礼行情”。

历史上重要会议或者庆典前后经济及政策环境如何？A股在“献礼行情”期间表现如何？本文复盘了近十年共六轮“献礼行情”，以供投资者参考。

1.“献礼行情”期间政策维持宽松或者平稳的概率更大。

2012年十八大召开前，经济增速正在经历断崖下滑，新一轮货币财政刺激出台，连续降准降息下政策迎来全面放松。

会议召开前，新一轮刺激仍在继续，三季度经济开始企稳。

2013年十八届三中全会召开前经济经历长期下滑后迎来阶段性企稳与弱复苏，但“钱荒”爆发令流动性极度收紧。

全会召开前，市场正在经历10月以来的小“钱荒”，但幅度小于6月。

2015年十八届五中全会召开前经济经历快速下台阶，经济悲观预期下，2014年底降息开启新一轮“名稳实宽”的大放水周期，2015全年货币政策转向全面宽松，五次降准、五次降息。

全会召开前，10月24日双降刚刚落地。

2017年十九大召开前经济迎来企稳回升，政策开始收紧，海内外央行同时“缩表”，中美进入加息周期，去杠杆基调下信用与货币双紧。

但十九大召开前，9月实行普惠金融定向降准、MLF利率稳定、央行自8月份起就连续超额续作MLF，流动性环境保持平稳。

2019年建国70周年前经济下行压力加大，国内GDP下滑至6%以下，全球经济共振衰退，同时全年受中美贸易摩擦反复扰动，全年流动性宽松，2019年央行连续降准“降息”。

建国70周年庆典前，9月降准，8月与9月相继下调LPR，宽松力度进一步加大。

2020年十九届五中全会召开前国内经济强劲复苏，领先全球，但疫情令经济砸出深坑，，经济形势仍面临挑战，疫情后国内流动性大幅放松，下半年边际收紧回归常态化。

全会前央行时隔1年重提“把好货币总闸门”，货币政策边际收紧，但同时也强调保持流动性合理充裕，信用端仍在持续扩张。

2.“献礼行情”期间A股整体表现平稳，会议前一个月上涨概率更大、前一周下跌概率更大，会议后一个月上涨概率更大。

以上证指数代表大盘。

从前三个月来看，A股涨跌参半，除了2015年股灾后市场跌幅较大，其他五次上证指数涨跌幅大多在5个百分点以内。

从前一月来看，临近重要时刻，A股上涨的概率偏大，但除了2015年，其余时间涨跌幅幅度也都较小，以平稳为主。

从前一周来看，A股下跌概率较大，同样幅度也在5个百分点以内。

从会议后一个周和一个月来看，后一周涨跌幅无明显规律，后一个月上涨概率较大。

3.展望后市，建党100周年前，流动性宽松带来的做多窗口继续。

从历史来看，“献礼行情”期间政策往往保持平稳或出台宽松政策呵护流动性，市场整体表现平稳，前一个月内上涨概率也较大。

回到当下，流动性预期“由紧向不紧”持续修正，市场对流动性的担忧不断释放，其带来的做多窗口也将继续。

风险提示：疫情超预期；政策超预期；历史不可比。