光大证券-快手科技-1024.HK-2021年一季报点评：用户增长超预期，线上营销业务驱动营收增长-210526

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事件：2021年5月24日快手科技发布2021年一季报。

2021Q1快手科技实现总收入170.2亿元人民币，同比增长36.6%。

实现经调整净利润-49.2亿元人民币，亏损同比扩大11.7%。

2021Q1年公司整体毛利率41.1%，同比增加6.9pcts。

点评：用户数及时长增长强劲，粘性逐步加强。

21Q1平均DAU以及平均MAU分别为2.953亿以及5.198亿。

日活用户人均使用时长同比增长16.5%至99.3分钟。

根据QuestMobile数据：1）2021Q1快手(主站)平均DAU达2.4亿，同比增长12.6%。

快手极速版2021Q1平均DAU接近1.0亿，同比增长106.6%。

2）2021Q1快手主站人均日使用时长略高于2020同期，快手极速版人均日使用时长则增长近10分钟。

快手极速版DAU/MAU上升12.2pcts至57.8%。

直播打赏：直播内容持续丰富，中长尾主播受扶持。

直播打赏实现收入72.5亿元，同比下降19.5%，增速持续下降，收入占比同比下降29.7pcts至42.6%。

1）与CBA合作，深耕体育直播垂直类目；“超级播”活动探索新直播形式。

2）“蓝海计划”以“亿级”流量扶持直播公会，为中长尾主播打开上升渠道。

在线营销：营销产品全面升级，驱动收入高速增长。

2021Q1线上营销实现收入85.6亿元，同比增长161.5%，收入占比同比上升24pcts至50.3%。

1）2021Q1游戏行业广告投放第一，投放数占比由23%同比上升3pcts至26%。

文娱行业上升6pcts至16%，头部行业投放数占比持续上升。

2）小店通、磁力聚星等快手营销产品持续升级，全方位覆盖商家营销需求，打造完整营销链路。

电商：供给链资源持续整合，打造全方位商业生态。

其他服务（主要为电商）收入增至12.1亿元，同比增速高达588.8%。

收入占比同比上升5.7pcts至7.1%。

1）闭环加速，快手小店占比提升。

2021Q1快手小店GMV占总GMV的比例由2020年同期的53%提升至超过85%。

2）整合供应链卓有成效，快手好物联盟高增长。

好物联盟GMV占平台总额的贡献环比翻倍。

盈利预测、估值与评级：快手兼具私域社交+公域媒体两种产品特点，依托于“老铁经济”和私域流量的强粘性和高转化的同时，积极开发公域提高商业化变现效率，公司广告及直播电商业务商业化变现潜力正逐步释放。

考虑公司未来各类推广活动以及加大研发投入带来的销售费用和研发费用增长，我们预计公司2021-2023年经调整净利分别为-145.1/-38.4/16.7亿元，与上次相比分别+3%/-1%/-46%，下调目标价至364港元；同时考虑公司中长期受益于视频化深入推进，商业化加速进行，且估值已处于历史低位，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧风险，用户流失风险，电商货币化率不及预期风险。