红塔证券-策略深度报告：资金面最宽松的时候已经过去-210526

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报告摘要当大宗商品涨价的时候，债券市场收益率之所以还能下行，很大程度上要归功于资金面的宽松，正是因为资金面宽松，大宗上涨产生的通胀预期也基本被债券市场给无视了。

那么，问题来了，资金面为什么可以这么松呢？除了资金流向货币基金、政府存款的大幅下降等为银行间流动性提供了支撑，市场流动性持续宽松与央行对资金面的态度有关，市场有了央行会对冲财政缴款，会呵护资金面的预期。

然而，站在当前的时间，我们认为资金面最宽松的时候已经过去。

风险提示资金面波动超预期。