天风证券-迈为股份-300751-具备HJT整线解决方案，丝网印刷龙头更上一层楼-210526

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1、丝网印刷设备领域龙头，业绩稳定增厚迈为股份是光伏行业全球领先的设备供应商及服务提供商。

2016年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额跃居首位，2017年在太阳能电池丝网印刷成套设备的增量市场市占率达72.62%。

近年来，公司业绩持续增厚。

公司营业收入由2016年的3.45亿元增加至2020年的22.85亿元，年复合增长率为60.40%；归母净利润由2016年的1.07亿元增加至2020年的3.94亿元，年复合增长率为38.56%，业绩增长趋势强劲。

2、行业分析：光伏行业长期向好，HJT或成未来之星1）截至2020年我国光伏市场累计装机量为253GW，2020年新增装机量为48.2GW，同比增长60%。

2020年我国光伏发电量为2605kWh，同比增长16.2%，占总发电量比重3.5%。

2020年以后新增装机容量将逐年提升，预计2025年将达到65-80GW，有望翻番。

2）降本、增效是光伏行业发展所遵循的两条原则，2019年HJT电池平均转换效率为23%，根据CPIA预计，2025年平均转换效率将达到25.5%；当前异质结电池成本相较于其他电池仍然偏高，2020年，HJT电池成产成本为0.91元/W，相比PERC电池的生产成本高出约0.19元/W，到2022年HJT电池降本到0.7元/W，相比PERC电池的生产成本低约0.01元/W。

3）我国目前光伏发电占比较低，2020年上半年，全国光伏发电量1278亿千瓦，仅占全部发电量的3.8%。

平价上网到来，我们认为光伏的市场空间将越来越大。

3、核心竞争力：进军HJT运筹帷幄，业务横向拓展打开天花板。

1）公司已基本完成了异质结电池PECVD、PVD、丝网印刷、清洗制绒等核心装备的布局，是目前为数不多的具备HJT的整线设备提供能力的厂商，2020年8月中标安徽宣城500MWHJT电池项目。

2）进军OLED行业，自主开发了柔性屏激光切割设备等核心制程设备，2018年中标维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目。

3）研发投入力度不断加大，产品广受认可。

4、盈利预测与投资建议预计2021-2023年公司营业收入分别为33.3亿、44.1亿、58.6亿，YOY为45.69%、32.55%、32.79%；归母净利润分别为5.65亿、8.03亿、11.00亿，YOY为43.3%、42.1%、37.0%，对应PE60X、42X、31X。

我们看好公司在本行业中的核心竞争力和发展潜力，因而选择2021年82X作为目标估值，目标市值463.65亿元，上涨空间为37%，对应目标价为449.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：政策波动风险；验收周期长风险；市场竞争加剧风险；新产品研发风险等。