国海证券-行业景气跟踪系列报告：上游原材料价格回调，制造业将迎来盈利修复-210526

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投资要点：核心要点：1.此前我们对于全球高通胀不可延续的看法已逐步得到验证，近期随着大宗商品价格的回落，市场风格进一步摆向成长。

当前通胀预期见顶，美国过度补贴对就业的抑制减弱，国内流动性维稳，前期压制市场的风险因素逐步解除，对于市场可以更加乐观。

2.现阶段制造业在通胀与“去杠杆”双重冲击下盈利承压，此轮中国借助海外通胀去杠杆，后续伴随海外通胀逐步回归常态，中国杠杆水平也有望回稳，内生经济窄幅波动，以制造业龙头为代表的周期成长型标的景气度下行空间有限。

上游能源与金属:（1）煤炭：煤矿供给偏紧格局不变，动力煤与双焦价格受下游需求支撑，但受保供稳价的政策影响，期现价格分化。

（2）原油：欧美经济恢复，国际原油价格持续上升，美伊谈判顺利伴随增产忧虑，短期内油价依然承压。

（3）有色：海外有色金属期货价格震荡调整，美联储仍倾向于采取宽松政策立场。

电动车与储能行业需求支撑，金属锂与碳酸锂价格高位企稳。

中游原材料:（1）钢铁：钢铁与铁矿石价格下降大幅下降，整体价格仍处历史高位。

（2）建材：建材需求旺盛，固定投资同比增加，环比小幅调整，玻璃价格整体处于上涨趋势，水泥行情持续走高。

（3）化工：煤炭走弱使甲醇（-8.10%）现本周最大跌幅；聚酯受需求放缓及原油价格影响价格全面下行；纺织服装景气低位回升，多品种价格已回升至疫情前水平。

（4）新能源汽车中游：三元正极材料价格止跌企稳；负极材料价格整体保持平稳；电解液方面，六氟磷酸锂和三元圆柱电解液价格均在历史高位水平处维稳。

（5）光伏：供给偏紧硅料价格持续突破高位，硅片电池片被动跟涨。

中游制造：（1）电力设备：4月发电量6230亿千瓦时较3月环比增长-5.30%。

（2）通用设备：工业机器人产量增速较快但4月较上月减产幅度较大。

下游消费：（1）乘用车：乘用车产销回归常态，后市受缺芯影响销量承压，新能源车产销同比高增景气度持续。

（2）房地产：受4月集中供地影响，土地市场环比降温，房产销售投资表现亮眼，房产税有望加速落地。

（3）农业品：玉米价格高位盘整，大豆小幅反弹；棉花价格宽幅震荡，持续关注“棉花禁令”；生猪价格加速下滑，或迎来行业冬天；水果价格触顶回落，蔬菜价格持续下行。

TMT：海内外半导体指数本周小幅回暖，存储价格高位盘整。

交通运输：（1）航运：BDI高位回落（-2.38%），供需错配推升CCFI高位上行。

4月集装箱吞吐量2371万标准箱，环比增长1.07%。

（2）公路：客运环比增速较快但当月值仅为19年同期半数水平，货运当月值与19年同期水平有小幅差距。

（3）民航：景气度大幅优于公路，客运距疫情前水平仍有差距。

风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。