开源证券-半导体行业深度报告：功率半导体专题系列二，风光发电及储能前景广阔，IGBT深度受益-211218

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光伏/风电/储能快速发展，带动IGBT等功率半导体强劲需求“碳中和”背景下，光伏和风力发电在能源结构中的占比正逐渐提升。

然而由于光伏、风电等新能源发电的不稳定性，弃风弃光等问题随之产生，对电网的消纳能力亦是严峻考验。

为新能源发电配套安装电化学储能能够有效平抑、消纳、平滑新能源发电的输出，储能在全球范围内迎来发展良机。

IGBT等功率器件作为光伏逆变器、风电变流器及储能变流器的核心半导体部件，对电能起到整流、逆变等作用，以实现新能源发电的交流并网、储能电池的充放电等功能。

因此IGBT等功率器件将充分受益绿电及储能的高速发展。

根据我们的测算，全球风电、光伏及储能对IGBT的需求价值量将由2021年的86.7亿元增长至2025年的182.50亿元，CAGR高达20.45%，看好IGBT等功率半导体器件的行业发展。

多因素助推国产IGBT导入新能源下游，未来可期IGBT器件的性能和可靠性直接影响新能源发电的效率以及逆变器/变流器的使用寿命，客户对其性能和可靠性要求十分严格。

因此我国光伏逆变器企业在器件选用过程中偏好性能更为卓越、稳定性更好的海外IGBT产品。

2021年，我国光伏发电市场蓬勃发展的同时，海外光伏芯片大厂因疫情交期延长，逆变器IGBT芯片供需矛盾凸显，我国光伏逆变器企业加快了对国产IGBT器件的验证和导入工作。

国产替代进程一旦开启，我国企业的IGBT产品有望在未来凭借日益进步的品质和更低的售价，提升市场占有率。

我国具有光伏全产业链优势，为功率器件国产化持续导入提供深厚土壤我国光伏产业在政府的补贴支持下取得蓬勃发展，目前我国已经建立了完善的光伏产业链。

我国企业在逆变器环节实力雄厚，在全球市场占有率领先，为国产IGBT等核心器件的导入提供了深厚的土壤。

2020年全球前十大逆变器厂商中，我国逆变器企业占据6家。

其中华为和阳光电源在2020年分别占有全球23%和19%的市占率。

因此，国产IGBT企业相较海外企业，更有希望凭借本土供应优势，实现与逆变器客户的密切对接和持续服务，逐步提升渗透率，最终有希望占据全球光伏逆变器IGBT的多数份额。

储能变流器与光伏逆变器的技术总体同源，国内光伏逆变器企业在储能变流器市场具有绝佳的发展机会。

对于国产IGBT供应商来说，亦有希望借助国内逆变器厂商导入储能市场。

建议关注在光伏、风电、储能等领域布局领先的功率半导体厂商，受益标的包括：士兰微、斯达半导、新洁能、宏微科技、扬杰科技等。

风险提示：光伏、风电及储能新增装机量不及预期；国产IGBT等功率半导体器件导入不及预期；行业竞争格局恶化，毛利率下降。