天风期货-铝周报：铝价高位回调，正套机会尤可关注-210525

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5月24日，SMMA00铝报价18340元/吨，较沪铝2106升水230元/吨。

现货方面，华东市场持货商逢高出货略显回升，但盘面迅速下沉后，成交活跃度下降；中原（巩义）地区现货价格对华东贴水幅度进一步收窄至20元/吨，对盘面出现小幅升水结构，下游逢低入市情绪增加；华南市场贸易商收货意愿依旧较强，粤沪价差扩至200元/吨左右，出货、接货均表现良好。

电解铝现货价格大幅回落，截至5月24日，按现金成本计算的电解铝行业利润为6000元/吨，较最高点回吐近2000元/吨。

电解铝社会库存下降2.9万吨至99.1万吨，铝棒库存降至8.86万吨，主流消费地区中佛山加工费涨至740元/吨，无锡加工费涨至480元/吨。

持货商挺价意愿较强，反馈出货节奏加快，下游接货积极，整体成交情况尚可。

操作建议及逻辑：布局7-8跨期正套，内外正套持有。

五部委联合约谈铝行业具有较强市场影响力的重点企业，对投机情绪严令打击，铝价回调至万八附近，下游接货积极性高涨，龙头加工企业开工持续上涨，叠加云南旱季限电、内蒙古能效双控，短期对国内电解铝运行产能扰动较大。

尽管云南汛期逐渐到来，但产能恢复节奏较慢，预计7月以后才能重启，电解铝社会库存降至百万吨以内并将持续去化，可择机布局7-8正套。

风险点在于抛储超预期，如果是轮库或者分多个批次抛出，则影响相对有限。

海外方面，各国经济持续复苏提高用铝需求，港口现货升水高企，逢沪伦比值走高至1.23之上可继续做内外正套。

风险提示：1.抛储超预期；2.新增、复产加速释放；3.需求大幅不及预期。