天风期货-生猪周报：仔猪价格下跌为生猪期货打开下跌空间-210525

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核心数据：产能：5月14日农业农村部发布，今年以来我国生猪生产继续保持恢复势头。

4月份，能繁母猪存栏环比增长1.1%，同比增长23%，相当于2017年末的97.6%。

生猪存栏4.16亿头以上，已经基本接近正常年份水平。

4月份规模场淘汰母猪量环比增长18%，同比增长96%，生产企业都逐渐用高产母猪替代低产母猪。

存栏：官方数据显示，2021年4月份全国生猪存栏4.16亿头，基本接近正常水平。

从1-4月份猪饲料消费同比增长74%的数据推测目前生猪的存栏约回升至非瘟前的95%左右。

屠宰：4月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量1800万头，同比增长41%。

2018年末非瘟之后，肉类进口增加量满足10%的猪肉需求，因此生猪出栏恢复至9成以上基本能满足猪肉需求。

进口：猪肉进口继续维持高位水平。

4月份猪肉及猪杂碎进口55万吨，略高于去年同期的53万吨，较上月的58万吨略有下降。

1至4月累计进口202万吨较去年同期增加25万吨，其中猪肉进口159万吨较去年同期增加24万吨。

如果国内猪肉价格继续下滑，或进一步减少进口需求。

核心矛盾：目前外购育肥利润在经历2018年非瘟以来第二波亏损，根据我们对复产周期的剖析，第二波育肥亏损会导致能繁母猪结构加快优化以及仔猪和母猪价格的快速回落。

当前5月采购仔猪育肥正好对应09合约交割月出栏，基于此我们计算盘面采购仔猪育肥抛盘面依然有5000元/吨左右的利润。

后期着重关注仔猪价格的变化，如果仔猪价格继续下滑将促使盘面利润走扩大、期货09合约价格继续承压。

反之，期价压力缓解。

操作建议：反弹做空(需跟踪仔猪价格变化调整预期)。