国元国际-网龙-0777.HK-游戏产品储备丰富，教育提升商业化水平-210527

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公司2020年收入受疫情影响较大:.公司2020年实现总收益61.37亿元，同比增长5.9%,净利润为9.54亿元，同比增18.1%。

分业务来看，游戏业务34.33亿元，同比增长4.0%。

教育I帐找槿嗣24.44亿元，同比增L2.0%。

其中普米继续保持市场领导者地位，收益持续增长。

核心产品互动平板全年出货量同比增长16.4%。

新游戏将在下半年上线,收入增长有望提振:公司旗舰IP《魔域》在2020年实现活跃用户数量增加，《魔域》IP的MAU及日DAU在2020年内分别增长了22%及37%。

《英雄之刃》下半年通过合作，将玩家群扩展至二次元游戏玩家。

《征服》推出多个资料片，推动全年收益增长6.3%。

公司预计2021年将有多款新游上线，进一步丰富游戏产品线，带动游戏业务增长。

教育业务拓展非硬件收入,商业化路径明确:2020年教育海外部分普米市场地位依然稳固，得益于线上渠道的打通，普米在下半年增长强劲，收益环比增长8.0%，同时在多个地区开始提供互联网增值服务，开始提供商业化水平。

国内部分，“网教通”平台已进入国内九个省份。

“101教育PPT”月活跃设备突破150万。

随着公司国内非硬件收入提升，亏损额将收窄。

维持“买入”评级:预计2021年公司游戏业务增长下半年有望提速，教育业务海外部分将贡献稳定收入和利润增长，国内亏损缩窄。

采取分布估值法,游戏业务2021年5倍PE及教育业务2021年1倍PS,对应市值为165亿港元，给予目标价29.6港元,较现价有32.7%升幅，买入评级。