山西证券-广汽集团-601238-连续十月产销增长，新能源销量同比大幅增加-210527

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事件点评月销量、累计产销同比大幅提升，年初至今增速放缓。

2021年4月，产销量分别为19.35万辆和18.71万辆，同比分别+8.02%、+12.52%，销量持续10个月同比正增长，同比增速仍保持较高水平，较2019年仍有较高涨幅。

累计汽车产销量分别为67.21万辆和68.37万辆，同比分别+51.40%和+44.73%，分别较上月-29.33pct和-17.49pct，年初至今累计产销增幅逐步下降。

广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田产销增幅明显，广汽新能源埃安同比翻倍。

子公司口径来看，2021年4月，广汽本田月销量63259辆，同比+93.25%；广汽丰田月销量68800辆，同比+39.05%；广汽乘用车月销量26148辆，同比+48.20%；广汽埃安月销量7032辆，同比+103.35%；广汽菲克月销量2523辆，同比-49.61%。

SUV、MPV同比高速增长，雷凌、雅阁、凯美瑞销量稳定高速增长。

分车型来看，2021年4月，SUV月销量88260辆，同比+28.69%；MPV月销量13885辆，同比+80.28%；轿车月销量84553辆，同比-5.87%。

其中，销量排名居前的乘用车车型是雅阁、雷凌、凯美瑞、皓影、缤智，月销量分别为24621辆、20321辆、17234辆、14983辆、12137辆。

日系车、自主品牌表现良好，美系车表现一般。

公司销量增长稳定，1-4月累计产销数据同比及与2019年同期相比均实现正增长，并在芯片短缺的环境下顶住了市场压力，二三季度有望有更好表现。

同时，公司在新能源车方面表现突出，广汽埃安4月销售汽车8,309辆，同比增长110.4%，刚在上海车展上市的AIONY也表现不凡，日均400+订单销量。

投资建议：公司爆款频出，合资车表现稳定，自主品牌品质逐步提升，销量有望加速增长。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.81元、0.96元，对应2021-05-26公司收盘价11.71元/股，公司2021年、2022年PE为14.39倍、12.17倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。