国联证券-中天科技-600522-分拆上市获受理，海缆龙头迎来价值重估-210527

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事件：据公司最新公告：公司所属控股子公司中天科技海缆近日向上交所提交了首次公开发行股票并在科创板上市的申请材料并获受理。

投资要点：分拆上市事项稳步推进，海缆龙头有望迎来价值重估根据公司此前公告预案，本次分拆完成后公司股权结构不会发生变化，且仍将维持对中天海缆的控制权。

我们认为通过本次分拆，公司及其子公司中天海缆的主业结构将更为清晰。

中天海缆一方面依托科创板平台拓宽融资渠道和增强资金实力，有利于持续研发投入和提升行业竞争力。

另一方面，公司海缆市占率稳居第一，在海上风电高景气下有望实现确定性高增长，分拆后盈利能力和龙头地位得以进一步凸显，有望迎来价值重估，从而进一步提升公司整体市值。

深度受益“碳中和+新基建”，长周期成长潜力可期“碳中和+新基建”强劲驱动下，公司除海洋板块以外，光通信、电力业务亦有望多点开花，打开广阔成长空间。

同时，公司拟将募集资金项目变更为“高性能电子铜箔”项目及扩大“高性能锂电池”项目：1）“高性能电子铜箔”的实施有望实现集成电路及5G通信用关键基础材料的国产化替代；2）锂电项目扩大至新型储能应用，积极应对高比例可再生能源对储能的新增市场需求。

我们认为公司此次加码储能及5G材料相关业务，是其横向多元化战略的又一次贯彻落实，保证公司长周期稳健成长动力。

盈利预测与投资建议维持公司2021-23年归母净利润分别为30.8/37.0/45.5亿元的预测，同比增速为35%/20%/23%，三年CAGR＞20%；对应PE分别为10/9/7x；根据此前深度报告采用分部估值法对应2021年合理市值539亿元，维持“买入”评级。

风险提示：1）海上风电建设进度不及预期；2）行业竞争加剧导致产品跌价，盈利水平下滑；3）5G、特高压等新基建项目投资规模不及预期。