中信证券-阿尔特-300825-深度跟踪报告：新势力造车入局，独立设计龙头崛起-210527

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阿尔特是国内领先的独立第三方汽车设计公司，在汽车设计领域具备全链条开发能力，客户优质，合作深度；公司积极拓展零部件配套能力，其中新能源动力系统、燃油V6发动机等产品获得多家车企定点，在手订单充沛。

公司拟定增募资7.89亿元巩固汽车设计业务能力，拓展燃油和新能源零部件配套能力，打造动力总成平台，同时积极布局智能网联相关业务，未来增长可期。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测为0.84/1.40/1.84元，给予公司2021年40倍PE估值，对应目标价33.60元，维持“买入”评级。

国内领先的第三方汽车设计龙头，具备全链条设计能力。

公司主营业务为汽车设计和开发，具备整车全链条设计和研发能力，从产品企划到样车开发，可一站式满足客户多样需求。

公司客户优质，覆盖广汽、东风汽车等国内外主流品牌、蔚来、小鹏和理想等造车新势力和美团、滴滴等互联网公司，并与多家车企保持长期深度合作，在手订单充沛。

新势力造车入局，第三方龙头崛起。

随着汽车向移动智能终端进化，商业模式也转向软件、数据和生态服务，华为、小米、滴滴、美团等科技和互联网巨头纷纷入局，设计需求爆发。

公司作为国内独立的第三方汽车设计龙头，显著受益于下游需求爆发。

除汽车设计业务外，公司也致力于配套高端动力总成系统。

其中，传统动力总成方面，公司投资的柳州菱特生产的V6型发动机拥有自主知识产权，开始批量配套北汽BJ80；新能源动力总成方面，控股子公司四川阿尔特新能源已批量供货广汽本田和东风本田，并获得宝能汽车和上汽通用五菱定点，未来随着订单持续量产落地，将成为公司业绩新增长点。

募资巩固配套能力，全面布局智能汽车。

公司公告拟定增募资7.89亿元，主要用于拓展燃油、新能源配套能力：其中募集6.43亿元用于研发串联混动系统，0.96亿元用于柳州菱特扩产，0.5亿元用于阿尔特成都建设年产新能源汽车动力系统产品30万套的生产基地。

同时，成都倍力特新能源的成立，有助于公司轻量化产品升级。

公司具备整车车型平台开发能力，募投项目中，先进性产业化研发项目中的模块化平台主要研发城市物流车纯电动平台和适用于多级别乘用车的超级平台，满足多场景多需求，不断强化公司动力总成平台研发能力。

布局智能汽车研发能力：公司积极迎合汽车智能化发展方向，在自动驾驶、智能座舱和汽车电子方面不断加深技术积累，且与宇信科技合资成立成都智暄，助力公司深耕智能网联领域。

风险因素：全球汽车行业景气度不及预期；新产品开发不及预期；新客户拓展不及预期；非公开发行及募投项目建设进展不及预期。

投资建议：公司是国内领先的第三方汽车设计公司，具备全链条设计开发能力，并积极布局高端动力总成零部件领域，订单放量可期。

公司拟定增募资7.89亿元，燃油、新能源配套能力和动力总成平台研发能力有望进一步拓展，智能化变革带来未来增量。

我们维持公司2021/22/23年EPS预测0.84/1.40/1.84元，给予公司2021年40倍PE的估值，对应目标价33.6元，维持“买入”评级。