浙商证券-通信运营行业专题报告：行业持续快速增长，十四五发展预期乐观-211128

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报告导读1-10月电信业务收入增长8.2%，持续快速增长；十四五规划信息通信行业发展预期乐观，重视运营商机会。

投资要点电信业务：行业持续快速增长1-10月电信业务收入同比增8.2%，10月当月同比增6.3%，持续保持快速增长；1-10月按照上年不变价计算的电信业务总量同比增28%。

1-10月电信业务收入同比增长的8.2%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.7pct、1.7pct、1.9pct。

10月当月电信业务收入同比增长的6.3%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.5pct、0.8pct、2.1pct。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2021年1-10月的8.2%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。

在数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好运营商发展。

新兴业务：云业务持续接近翻倍，未来空间仍可观1-10月新兴业务收入同比增28.8%，电信业务收入占比15.1%，有望在十四五期间提升至25%以上水平。

云、大数据、IDC同比增91%、33%、19%。

移动数据：5G终端连接渗透率28.7%，DOU新高1-10月移动数据及互联网业务收入同比增3.7%，5G手机终端用户连接渗透率28.7%，10月DOU14.32G创新高，5G渗透持续提升驱动移动业务增长。

固网数据：接入用户数新增超2019、2020年全年1-10月固定数据及互联网业务收入同比增11.3%，1-10月固定宽带接入用户净增4792万户，城市化进程驱动未来2-3年宽带用户持续增长。

十四五预期乐观，信息通信行业收入CAGR预期10.2%近日，工信部印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，总体发展预期乐观。

2015、2020年信息通信行业收入为1.7、2.64万亿元，十三五CAGR9.2%，预期2025年4.3万亿元，十四五CAGR10.2%，增速有望提升。

《规划》提出，2025年5G用户普及率达到56%；促进5G行业虚拟专网规模化发展，聚焦交通、能源、制造、教育、医疗、家居、政务等十大场景，5GB端应用将成为运营商重要增收点；深入推进电信基础设施共建共享，推进5G异网漫游，逐步形成热点地区多网并存、边远地区一网托底的移动通信网络格局，有利于运营商降本。

投资建议：板块价值凸显前H股中国移动、中国电信、中国联通0.68倍、0.47倍、0.31倍，明显低于5年历史中枢的1.14倍、0.69倍、0.69倍，更低于全球可比水平1.64倍。

行业基本面稳中向好，同时拥有较高股息率，运营商板块投资价值凸显。

风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。