兴业证券-皓元医药-688131-深耕前端科研服务及后端业务，全流程赋能药物研发-210527

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小分子药物研发服务与产业化一体化平台：历经十余年的迅速发展，公司形成了前端分子砌块及工具化合物加后端原料药中间体及CDMO业务的布局，覆盖了小分子创新药仿制药研发产业链。

目前公司分子砌块和工具化合物产品总数超过4.2万种，已经形成了一定的客户群体和市场规模，目前处于迅速放量期，2018-2020年复合增长率达到51.51%；原料药和中间体业务产品种类超过100个，其中88个产品已具备产业化基础，2018-2020年复合增长率达到38.69%。

同时创新药研发的大量投入与创新药专利到期高峰分别保证了两项业务未来的增长空间。

构建核心药物开发技术平台，树立市场竞争壁垒：公司经过多年的技术积累，形成了多个核心技术平台，公司通过构建高端药物开发技术平台，服务于国内外创新药及高难度原料药客户，产品合成难度较大，树立了较高的市场竞争壁垒。

六大核心技术平台互相协同、支持，由前端向后端一体化延伸，极大地保障了公司产品的市场竞争力。

盈利预测：公司多年深耕分子砌块、工具化合物和原料药中间体业务，覆盖小分子创新药及仿制药研发产业链，以特色的工具化合物和丰富的工业化研发生产经验在客户群体中形成了不错的口碑，随着在研仿制药项目的推进以及前端分子砌块业务的放量，公司各项业务收入都有望实现较快增长，预计公司2021-2023年EPS分别为2.59、3.69、5.50元，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

风险提示：技术风险、经营风险、内控风险、财务风险、法律风险、发行失败的风险。