中泰证券-追踪“聪明资金”系列一：大小盘如何择时？基金抱团高频跟踪数据给我们启示-210527

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核心抱团池仓位中枢估测：本文介绍了对权益基金核心抱团池仓位估计的方法，并介绍DidierandIsabelle(2017)对组合某资产主动增减仓的计算方法。

经过准确性检测，核心抱团池拟合仓位中枢与半年报全部持仓结果绝对误差平均值为5.7%，中位数6.6%。

核心抱团池主动增减仓的拟合结果与真实持仓同步率高达71%。

从检测结果来看，我们用高频数据拟合的结果较好地估计了权益基金对核心抱团池的持仓中枢及其变化。

“聪明资金”核心池仓位变化对大小盘择时：我们发现核心抱团仓位中枢变化对大小盘相对走势有领先意义。

从中长期看，2013年以来过去2M与7M仓位中枢均值的信号组合对中长期大小盘择时预测有76.92%的胜率，其中信号持续平均天数为194天。

中短期看，核心抱团主动调仓的趋势对大小盘未来一个季度的相对表现有较好的预测效果，2013年以来每月根据过去六个月仓位中枢主动增减趋势得到大小盘未来一个季度配置信号，信号准确率为66.3%。

基于“聪明资金”仓位信号的大小盘配置择时策略：我们根据信号分别构建了基于中短期信号季度换仓与基于中长期信号触发式换仓（SAA）的大小盘轮动策略。

另外，我们加入了中短期信号作为TAA调整优化了中长期信号触发式（SAA）策略。

分别从2013年6月回测至2021年4月，季度换仓组合年化收益、年化超额分别为17.6%与7.7%，超额最大回撤-10.6%，夏普比例0.78。

经过TAA调整后的SAA策略效果提升显著，调整后组合年化收益、年化超额与夏普比例分别为15%、6.3%与0.69，较调整前分别提升1.7%、1.8%与0.07。

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