平安证券-石油石化行业原材料涨价影响系列研究：化工篇，后市价格预计分化，把握低估周期龙头及新材料板块-210528

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石油化工产品出现不同程度的涨价，涨价原因是多方面的：年初以来石油化工产品价格延续2020年下半年的走势而继续上涨，涨价的原因是多方面的，主要包括需求好转、供给收缩、成本支撑、金融炒作等因素。

石油化工产品价格走势预计后续将出现分化：目前市场对后市的观点不一，多空交织。

以下几点是值得关注的：1）年初以来在黑色系价格暴涨的同时，原油的涨幅只有30%左右，目前原油价格在60-70美元之间运行，处于历史的中油价水平。

我们认为国际油价虽然有美伊谈判等短期因素扰动，长期来看仍有较大的上行空间。

2）因此我们认为当前离原油较近的产品（炼油产品、PTA等），价格仍然处于中低位置，仍有较大的上行空间。

如果说国常会的表态对黑色系的价格影响较大，那么对于原油及原油近端的衍生品，基本没有太大的负面影响。

另外，从涤纶长丝和纺织行业的景气度来看，未来PTA行业景气度提升的空间还很大。

3）对于前期上涨幅度较大的品种，如果：（i）价格的上涨已经导致下游的利润大幅收窄甚至无利可图，比如PVC价格的上涨使得PVC制品的利润率大幅收窄；（ii）前期价格的上涨主要是由于竞争者的停产减产而竞争者当前的产量正在逐渐恢复（比如环氧丙烷和聚醚类产品），则建议投资者特别注意价格可能出现的较大幅度的回调。

投资建议：当前石油化工行业景气度整体继续提升，而行业龙头的估值基本回调至安全区间，我们认为化工板块当前仍有较大的配置价值。

建议从以下两条主线布局化工股：1）把握那些价格仍处于中低位的化工产品及相关子行业（例如PTA和涤纶长丝）；以及近期由于电力因素而涨价的磷肥和磷化工板块，推荐荣盛石化、恒力石化、新凤鸣；短期建议关注兴发集团和云天化。

2）部分特种化学品和化工新材料行业的毛利率受原材料价格影响较小（成本完全可以传导出去），另一部分特种化学品和化工新材料行业虽然受原材料价格影响较大，但当原材料价格下行时，企业的毛利率会有所提升，从而出现周期性投资机会。

我们建议关注符合此逻辑的改性塑料和新材料板块，推荐光威复材，建议关注国瓷材料、金发科技等企业。

风险提示：1）宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期；2）油价/原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价上极为困难，影响行业盈利水平；3）项目建设进度不及预期；4）装置不可抗力造成原料成本或者产品价格的剧烈波动；5）环保停产或者减产影响行业内相关公司的生存和盈利。