东方证券-老虎证券-TIGR.US-2021年一季报点评：利润率提升业绩进入加速释放期，美股自清算进程持续推进-210526

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核心观点单季净利润已超去年全年，净利率大幅提升，单季ROE大幅增至8.52%。

1）公司2021Q1实现营业收入8128万美元，同比增长255%；实现净收入7574万美元，同比增长246%；实现归母净利润2106万美元，已大幅超过全年水平。

2）21Q1公司净利率为25.91%，较2021Q1的11.60%提升显著，后续仍有较大提升空间。

3）公司2021Q1实现ROE高达8.52%，同样已超20年全年的7.18%。

3）经纪收入、利息收入、其他收入占比分别为65%、22%、13%，其中经纪、其他收入同比增加4pct与2pct。

新增入金客户、ARPU双双创新高，美股自清算比例达30%。

1）截至21Q1，注册客户、入金客户分别达到140.0万、37.6万，较年初增长27%、45%，单季新增近12万（大陆、香港、新加坡等海外占比约30%、45%、25%）。

入金转化率由年初的23.43%增至26.85%，同比增长9pct。

2）截至21Q1，客户总资产规模达到214亿美元，同比增长290%，户均资产5.70万美元，较年初的6.17万小幅下滑。

3）Q1ARPU（单用户收入）达256美元，同比+36%，环比+29%，行情助推ARPU历史新高。

4）截至21Q1，公司美股自清算比例达30%，全年有望超70%。

高活跃度下成交额与两融余额均提升显著，投行与ESOP保持良好势头。

1）公司21Q1实现港美股单边成交额1238亿美元，同比增长181%，平均换手率达5.70，公司实现经纪收入5289万美元，同比增长277%。

2）截至21Q1末，公司两融余额达23.07亿美元，同比增长177%，较年初增长15%。

两融迁移接近完成。

3）21Q1公司参与14单IPO项目，承销8家（包含第一家主承）。

4）截至21Q1公司ESOP客户增加41家至165家。

财务预测与投资建议公司业绩符合预期，维持公司21-23年每ADS收益0.59/1.53/3.28美元，按照可比估值法，维持10%估值溢价，给予21PE为38.0x，目标价22.61美元/ADS，维持买入评级。

风险提示入金客户增速不及预期，佣金率或两融费率超预期下滑。