山西证券-长安汽车-000625-重庆长安销量表现亮眼，月销量持续同比高速增长-210527

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点评月销量持续同比高速增长，整体表现符合预期。

2021年4月，公司汽车月产销量分别为20.44万辆和20.23万辆，同比分别为21.97%、26.78%，销量持续同比正增长。

全年累计产销量分别为79.65万辆和84.33万辆，同比分别+79.50%和+82.32%，4月整体销量同比增长幅度环比有所收窄，但考虑低基数带来的高增长影响明显减弱，整体表现在预期范围之内。

重庆长安销量表现亮眼，长安福特、长安马自达销量同比下降。

子品牌来看，2021年4月，重庆长安销售85026辆，同比+80.54%；河北长安销售10032辆，同比+18.71%；合肥长安销售21009辆，同比+8.92%；长安福特销售15363辆，同比-24.93%；长安马自达销售11302辆，同比-3.90%。

2021年1-4月，重庆长安累计销售351195辆，同比+107.46%；河北长安累计销售37207辆，同比+72.18%；合肥长安累计销售118161辆，同比+100.94%；长安福特累计销售79762辆，同比+56.64%；长安马自达累计销售40620辆，同比+39.58%。

长安福特多数车型销量环比下降，过半数在售车型月销量环比增长。

2021年4月，公司销量环比增长的车型包括逸动、长安CS35、长安CS55、长安CS95、睿骋CC、长安UNI-T、长安UNI-K、长安欧尚科赛、长安欧尚科赛5、长安欧尚科尚、长安欧尚A600、长安欧尚X7、长安欧尚X5、马自达CX-5、马自达3昂克赛拉、马自达CX-8、福睿斯、锐际。

整体来看，公司月销量过万的车型包括长安CS75PLUS、逸动、长安CS55、长安欧尚，销量分别为23750辆、16183辆、11502辆、11179辆。

投资建议：行业层面，我国经济复苏态势持续向好，三四线城市购车潜力较大。

由于去年同期疫情与刺激政策影响，预计今年汽车整体销售趋势将呈现前高后低趋势。

长期来看，汽车消费仍有望整体保持较高基数的同时低速增长。

公司层面，公司自主品牌持续强化经典产品，完善产品矩阵，自主车型有望持续为公司销量提供增量；合资品牌多款新车上市，持续打造车型精品，有望支撑公司产品销量增长。

同时，公司积极突破汽车智能化、新能源、轻量化技术，而长安华为合作中高端智能汽车，有望进一步提升公司在汽车智能化领域的竞争力，持续带动品牌向上，支撑公司业绩增长。

在此基础上，预计公司2021年、2022年EPS为0.92元、0.94元，对应公司2021年5月26日收盘价22.15元/股，公司2021年、2022年PE为23.74倍、23.22倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。