光大证券-海油发展-600968-签订重大合同意向书公告点评：巩固FPSO行业主导地位，助力国际化业务发展-210528

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事件：5月27日公司发布公告，公司与SKInnovationCo.,Ltd.（简称“SKI”）关于陆丰12-3油田FPSO一体化服务事项签订意向书，拟为SKI提供一条新建的FPSO，用于满足陆丰12-3油田的生产需要并提供操作和运维服务，将以实现2023年8月22日投产为目标安排所有工程。

项目服务期为10年（可选择延长），涉及金额约为44.30亿元人民币（含税）。

点评：依托母公司合作关系，巩固行业主导地位：陆丰12-3油田由SKI与公司控股股东中国海洋石油集团有限公司旗下控股子公司中国海洋石油有限公司共同投资开发，其中SKI为油田作业者，需要承包商为该油田提供一条新建的FPSO并提供操作和运维服务。

意向书的签署有利于进一步扩大公司FPSO规模和市场份额，公司作为中国近海FPSO服务市场的领导者，其行业内主导地位将得到巩固。

顺应行业发展趋势，增厚公司盈利，助力国际化业务发展：项目符合公司未来发展战略和FPSO产业发展趋势，可助力国内油气增储上产，进一步提高公司对外合作能力，提升大型项目管理经验，促进公司国际化发展。

同时，意向书规定了前期工作成本补偿机制，使得项目合作风险相对可控。

2020年公司FPSO业务收入17.94亿元，而意向书涉及金额约为44.30亿元（含税），将显著增厚公司相关板块业务盈利水平，提升业绩稳定性。

欧美经济复苏提振出行需求，中海油资本开支增加支撑公司业绩增长：在国际原油价格方面，虽然近期伊核协议谈判取得进展，伊朗可能加大原油的生产和出口，产量有望在三个月内恢复到400万桶/天，并在第四季度大幅增加，但其恢复需要较长时间，影响较为缓和。

疫情方面，尽管近期全球疫情依然不容乐观，但欧美市场复苏迹象较为明显，包括英、法在内的欧洲多国放宽旅行限制，航班出行人数明显增加。

我们维持2021年布伦特油价中枢在55-65美元每桶的观点。

在国内油气增储上产政策背景下，2021年中海油的资本支出预算总额为人民币900-1000亿元，同比增加105-205亿元，公司未来业绩增长确定性较高。

盈利预测、估值与评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2021-2023年的净利润分别为18.05/21.48/25.46亿元，折EPS分别为0.18/0.21/0.25元。

维持“买入”评级。

风险提示：国际原油价格波动风险，中海油资本开支不及预期，合同签署和履行风险，环保政策风险，“碳中和”目标下能源结构转型风险。