招商银行-债券型公募基金评价与研究系列（二）：针对金融机构客群的混合债券型基金画像与优选-210527

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■混合债券型基金市场概况：混合债券型基金近10年来保持小幅增长，基金数量400余只，规模也突破了6000亿，在债券基金中占比近20%。

混合债券型基金可以分为混合债券型一级基金和混合债券型二级基金，其中一级债基在取消一级市场网下打新资格后，基金数量及规模均发展缓慢；二级债基则保持着相对稳定的增长，并已成为债券基金的第二大类品种。

■混合债券型基金优选：根据市场主流的债券类基金评价方法，我们首先建立了客群画像，并以此画像作为基金的初筛以及优选标准；随后建立以风险、业绩、风险调整收益为主的三大指标体系对混合债券型基金进行优选排序，并构建基础的绩优基金池；接着，从公司层面、团队层面等附加指标中对绩优基金池进行重排并得出最终的基金排名。

基于上述方法，我们从784只混合债券型基金中筛选出57只符合条件的进入绩优基金池，其中一级债基16只，二级债基41只。

■优选混合债券型基金业绩归因：在确定了绩优基金池后，我们通过具体到每只产品近三年（2018-2020年度）的大类资产配置、各类资产收益贡献情况，分别从资产配置情况、股票投资贡献、债券资本利得贡献和债券票息收益贡献几个方面开展研究,分析了产品收益来源的分布状况和基本特点。

通过归因分析，我们将绩优基金池中的基金分为四个类别：攻守兼备型、风险收益均衡型、弹性收益型和稳健收益型，以匹配客户的不同风险偏好。

■结合市场研判优选分析：通过对近3年全市场混合债基的优选分析后，我们已经得到了可供金融机构客户选择的绩优基金池。

进一步地，考虑到投资以及资产配置的需求，我们结合了对于股市、债市的后市研判，在绩优基金池中筛选出适合当下行情的优选基金，作为近期的重点推荐产品。

对于混合型一级债基来说，根据业绩表现我们从16只备选基金中挑选出5只能够在当下行情获得超额收益的债基产品；对于混合二级债基来说，根据业绩表现从41只备选基金中挑选出22只能够在当下行情获得超额收益的债基产品。