国泰君安-小米集团~W-1810.HK-智能手机市场份额快速上升，“收集”-210527

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小米2021财年第一季度股东净利高于我们的预期。

收入同比增长54.7%，毛利率同比增长3.2个百分点至18.4%，因此股东净利同比上升260.2%。

我们预计智能手机业务和IoT业务将在2021年继续快速增长。

由于小米和Redmi丰富清晰的产品线布局以及线下渠道的扩展，我们预计公司的智能手机出货量和市场份额将上升。

通过海外市场在线渠道和运营商渠道的加强，我们预计公司将进一步扩大其在海外的市场份额。

由于产品结构的改善，我们预计2021年剩余的季度毛利率将持续强势。

由于初期投资大且投资回报期长的特点，预计电动汽车业务短期内将对公司的盈利能力产生负面影响，但将丰富小米的生态系统并提高公司的估值水平。

我们预计互联网业务将在2021年增长。

由于广告商对广告的积极态度，我们预计在线广告业务将在2021年保持强劲增长。

由于在线广告业务的比例上升，我们预计2021年的毛利率将同比增长。

我们将目标价从28.00港元上调至32.50港元，并维持“收集”的投资评级。

我们分别上调2021-2023财年的每股盈利预测27.4%/27.8%/19.0%。

目标价相当于32.0倍、26.3倍和22.8倍2021-2023财年市盈率。