山西证券-长城汽车-601633-深耕SUV与皮卡车型，增速优于乘用车整体-210528

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事件点评公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。

2021年4月，当月产销量分别为8.98万辆和9.18万辆，同比分别+10.28%、+13.55%，同比分别较乘用车整体+2.32pct、+2.63pct，分别较2019年同期+5.24%、+9.48%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019年仍有较高增幅。

全年累计产销分别为42.29万辆和43.06万辆，同比分别+86.12%和+86.27%，分别较2019年同期+14.06%、+17.11%，新车频发，助力销量稳定增长。

欧拉系列增速迅猛，WEY、长城皮卡产销增幅明显。

子品牌来看，2021年4月，哈弗销量55018辆，同比+5.98%；WEY系列销量9090辆，同比+81.26%；长城皮卡销量20200辆，同比+61.12%；欧拉系列销量7476辆，同比+221.41%。

哈弗品牌累计销量277,746辆，同比+70.08%；WEY品牌累计销量15,266辆，同比-4.41%；长城皮卡累计销量79,588辆，同比+70.68%；欧拉品牌累计销量38,159辆，同比+754.05%。

新车型坦克300销量表现不凡，哈弗H6、M6销售稳定。

销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6月销28019辆；2、哈弗M6月销10182辆；3、哈弗大狗月销6103辆；4、坦克300月销5500辆；5、哈弗初恋月销5126辆。

行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV与皮卡销量保持着较高的增速。

公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。

新品牌新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

投资建议：预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为1.05元、1.33元，对应公司2021-05-27收盘价36.35元/股，公司2020年、2021年PE为34.56倍、27.34倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。