中信期货-有色金属专题报告（铝） ：重视产出干扰，沪铝多头未完-210528

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沪铝回踩18000后，以多头配置为主，主要逻辑：电力紧张问题难解，全社会用电量大幅增长，但清洁能源受发电效率及储能制约，供应弹性有限；火力发电则受煤炭供应偏紧限制，夏季电力供应保障面临巨大挑战。

基于内蒙关停约35万吨产能难回归，云南约80万吨的减产产能后期有望在7月汛期陆续回归，云南原计划的新增产能投产需要顺延的基本假设，调整后，2021年全年的电解铝产出恐回落至3950万吨，较此前正常预估的4000万吨少掉了50万吨。

关于抛储，若抛30万吨对价格平抑效果恐不显著；若抛60万吨对价格的冲击大，但是，60万吨兑现过后，剩余的储备数量寥寥，对市场威慑作用基本不再，有被当做利空出尽的可能。

国内限产减少了供应，缺口部分或通过进口窗口打开给予补充，或通过高价格倒逼抛储作为补充。

尽管开始有美联储官员提议将缩减QE提上日程，但实际的流动性拐点尚未到来。

海内外经济回升仍有助于保障消费不跳崖式下跌，6-8月淡季弱化供应缺口，但下一个旺季时，供需矛盾将再度激化。

单边策略：轻仓逢低做多，严格设置止损应对抛储冲击。

由于供应端干扰兑现为现实，且预计今年电力紧张难解，供需平衡表进一步改善，沪铝回调至18000关口后，多头对待，目标位暂看20000元/吨。

跨期策略：由于抛储持续压制，跨期价差驱动并不显著，不建议参与；跨市套利，阶段性参与跨市反套，特别是国内供应出现缺口的旺季。

风险因素：抛储冲击；监管干预强化；消费不及预期；宏观货币转向。