中信期货-股指衍生品周报（期权）：关注隐波走高机会，防御型多头策略参与-210529

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策略推荐：关注隐波走高机会，防御型多头策略参与行情未结束，但上行速度放缓。

预计人民币升值动力后续边际放缓，若持续升值，出口企业被迫上调产品价格，理论上会加速通胀从上游向下游的传导，升值对抗通胀的逻辑并不靠谱。

同时A股重现资产荒逻辑，有几个信号暗示当前A股流动性充裕，一是民生银行资金情绪维持中性，狭义流动性未现收紧信号，二是二季度首现基金爆款，暗示股市氛围改善，三是市场风格向长期赛道转移，显示长期资金入场布局。

期权策略方面，成交额PCR/成交量PCR指标持续回落，整体交易情绪有所好转，考虑到目前向下空间有限，交易趋势向上的投资者，建议以防御型的多头策略为主。

目前各期权隐波仍处于历史相对低位，上周隐波整体表现配合多头，后续若标的持续上涨，前期压抑的情绪可能会有所释放，隐波可能快速走高，建议适当构建多波动率组合。

风险因子：1）市场情绪快速冷却；2）外围市场风险扩散策略回顾：周度策略与日度策略均表现较好我们在上周的策略报告中推荐了日内情绪主导交易，短期谨慎为主。

从上周市场的整体情况看，标的周二大幅上涨，周三至周四呈现震荡行情，周五略有回落，波动率整体明显上升，GammaScalping策略表现较好，平均收益率为31.36%。

每日观点策略与周度策略有差异，日度策略周三开始以防御性多头策略为主，平均收益率为31.21%。

从上周的整体情况来看，周二标的大幅上涨，随后呈现高位震荡，各期权隐含波动率受此影响明显上涨，牛市价差与做多波动率组合表现强势，熊市价差和做空波动率组合表现较差。

保护型期权组合保留了标的快速上涨收益，而备兑开仓组合在标的大幅上涨时截断了部分收益，在标的震荡过程中有一定收益增强效果。