兴业证券-阿里健康-0241.HK-收入稳健增长 利润扭亏-210529

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FY2021公司收入高速增长，利润实现扭亏。

公司FY2021收入155亿元，同比增长61.7%，较市场一致预期低7pcts；报告期内公司毛利为36.2亿元，毛利率23.3%，较为平稳，随着处方药在收入中占比逐渐提升，预计未来整体毛利率会有所下降。

本财年净利润3.4亿元，实现扭亏，但低于市场一致预期；调整后净利润大幅增长至6.31亿元（yoy+198.5%），经调整净利率增长1.4pcts至4.1%。

随着规模效应逐渐显现，公司履约费用率和行政费用率均有所下降，分别为10.4%（yoy-1pct）和1.9%（yoy-0.4pct）；销售费用率和研发费用率略有提升，分别为7.9%（yoy+0.4pct）和2.7%（yoy+0.1pct）。

业务概况：1）医药自营：得益于疫情环境下互联网医疗普及率大幅提升，公司加大药品布局，SKU数量不断增长，医药自营收入达到132.2亿（yoy+62.5%），占比85.2%。

2）医药电商平台：收入19.7亿（yoy+67.9%），占比12.7%，主要驱动是平台商家数大幅增加，较去年同期增长8000家达2.3万家。

3）医疗健康服务：受到部分业务由自营转平台的影响，收入增幅放缓，达到2.8亿（yoy+12.4%），占比1.8%。

4）数字基建业务：收入5293万（yoy+34%），占比0.3%。

“互联网+健康”意识持续提升，AUU、GMV增速不减。

报告期内自营AAU达8100万，增速高达68.8%，天猫医药平台年活消费者数量超2.8亿，增速达到47.3%，公司流量获得显著增长。

天猫医药平台GMV达到1232亿元，同比增长47.5%。

投资建议：互联网医疗行业即将进入快速增长期，阿里健康作为医药电商板块头部公司将优先受益，阿里系流量有助于公司低成本获客，数字基建业务有助于布局药品销售，看好公司中长期增长空间。

风险提示：1）行业政策风险；2）市场竞争加剧；3）宏观经济下行。