光大证券-通信电子行业周观点第12期：半导体大涨之后的配置方向-210530

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电子行业：兆易创新、北京君正、光刻胶的持续跟踪半导体：王者归来，积极配置核心资产本周半导体板块大涨，我们建议维持关注以下赛道龙头公司的投资机会：卓胜微：半导体板块核心关注标的。

卓胜微的SAW滤波器和射频模组LFEM、DiFEM、LNABank进展全面超预期，展望未来，卓胜微在滤波器IDM、PA、发射端模组有望持续突破。

1500亿元射频前端市场中，卓胜微收入占比仅约2%，5G模组和国产替代将驱动卓胜微步入高速成长通道，展望全年，量价齐升将成大势所趋；而模组相较分立器件的高单价有望进一步驱动高速增长，LFEM打破外厂模组产品垄断，滤波器IDM将支撑DIFEM放量。

（1）LFEM方面，公司产品性能指标已比肩一线大厂水平，未来有望占据安卓端30%~40%的市场份额，部分客户份额将超50%。

（2）DiFEM方面，公司已经完成了与大部分品牌客户射频参数设计上的磨合，未来自建滤波器IDM也将支撑DIFEM快速放量。

韦尔股份是全球领先CIS芯片厂商，手机CIS高景气+汽车CIS高增长双轮驱动公司快速成长。

（1）手机CIS：高阶CIS不断放量，低阶CIS持续涨价，在手机CIS高景气度下，公司CIS业务有望高速成长。

我们预计64M/50M/32M在2021将贡献超过12亿美元收入。

（2）汽车CIS：量价份额三大逻辑支撑汽车CIS业务高速增长。

①量：智能驾驶汽车相对传统汽车，单车CIS用量呈倍增式增长；②价：传统汽车CIS价值量约2.5美金/颗，未来单颗价值量有望增加50%到数倍。

③份额：在HDR和LFM技术趋势下，公司有望凭借技术优势卡位全球第一汽车CIS龙头。

在量价份额均持续提升的背景下，汽车CIS有望成为公司未来发展的核心动能之一。

另外，公司模拟芯片和TDDI业务亦快速发展，不断扩大市场份额，收入体量已达到国内模拟芯片厂商前列。

紫光国微：国微电子高度景气，安全IC和FPGA业务有望快速成长。

公司2021Q1实现3.24亿元净利润，同比增长47.44%，环比增长165.65%。

根据公司业绩指引，公司21H1净利润有望达到约6.03~8.04亿元，同比增长50%~100%，净利润中值约为7亿元，同比增长约75%。

公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。

短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间。

富满电子：快充和LED双轮驱动。

公司的主要产品涵盖电源管理、LED屏控制及驱动、MOSFET、MCU、快充协议、RFID、射频前端以及各类ASIC等类芯片1100余种。

（1）电源管理业务：公司的电源管理芯片主要包括PD、AC/DC、同步整流、锂电池保护芯片和升压芯片等。

手机市场的快充正在从高端向低端的渗透，考虑到手机和充电头数量的比例大约是1:3；且未来插座的USB充电接口将支持快充功能，因此未来快充市场空间广阔。

富满的PD协议芯片产品以其绝佳的性能优势成为客户热衷产品，公司拥有一整套的快充IC平台解决方案，既有18W低功率方案，也有65W以上的GaN芯片方案。

（2）LED业务：显示屏从户外向户内渗透的趋势，更多会议室会采用MINILED显示屏，100寸以上的屏幕更适合使用MINILED屏，影院未来也会采用MINILED屏来替代投影的方式。

目前公司小间距LED已实现量产，积极开发MiniLED和MicroLED产品。

公司已实现与利亚德、洲明科技等多家上市公司LED项目开发落地，并已进入了多家知名LED上市公司的供应链体系。

兆易创新：NorFlash量价齐升，MCU加速国产替代，叠加自研DRAM放量3架马车构成公司核心发展动能。

（1）兆易创新是国内领先的NorFlash厂商，在半导体高景气度背景下，norFlash21Q1涨价约20%，产能也大幅增加，相较2020年涨幅约30%，目前公司norFlash产能约1.6-1.7万片左右。

norFlash迎来量价齐升，我们预计2021年norflash收入有望达到约39-41亿元，较2020年同比增长约40-50%。

（2）公司于2011年开始布局MCU市场，至今已有10年历史积累，公司已成长为国内领先的MCU厂商，尤其擅长32位通用型MCU。

公司历史积累深厚，在半导体缺货背景下，迎来巨大发展良机，加速国产替代。

公司2020年MCU收入约7.6亿元，我们预计公司2021年MCU收入有望达到15亿元，实现约100%增长。

（3）公司在DRAM产品线上分为代销和自研两部分，在代销产品方面，公司主要代销合肥长鑫相关产品，我们预计2021年公司DRAM代销收入约20亿元；在自研产品方面，公司将于2021年推出19nm/DDR4/4Gb产品，后续会推出17nmDDR3自研产品，主要目标市场为利基型DRAM市场，市场规模约100亿美金，公司发展潜力巨大。

华峰测控：国内半导体检测设备龙头企业，成长空间巨大。

华峰测控成立于1993年，至今已有近30年历史，公司在2003年开始深入布局模拟功率类芯片检测设备，硕果累累，逐步开发出8100、8200、8300具有显著竞争力的系列产品，公司目前在国内模拟/功率类芯片半导体检测设备中份额已达60%，2020年共出货半导体检测设备约800台。

北京君正：汽车智能化下ISSI迎发展良机，IPC芯片出货量大幅增长。

（1）传统汽车上存储产品多数应用在导航系统、仪表盘等场景中，汽车进入ADAS和自动驾驶时代后，车载存储应用场景逐渐丰富，开始应用在360环视、自适应巡航、高端HUD系统等，车载储存产品单车用量提升。

另一方面，智能汽车对瞬时计算的要求提高，逐渐转变为计算平台，因此存储产品的容量和单价也将提升，DRAM将由DDR3向DDR4过渡。

量价齐升下，ISSI有望进入高速发展通道。

我们预计ISSI21年收入约为4.8亿美金。

（2）公司21Q1IPC芯片销售额约1.7亿元，20Q1IPC芯片收入约3100万元，收入实现大幅增长。

公司IPC芯片主要应用在安防消费类市场，主要客户包括360，萤石、华来、紫米等，我们预计21Q1出货量达到500万颗/月，2021年全年有望达到5000-6000万颗的出货量，IPC芯片收入有望达7亿元。

东方银星：入股武汉敏声，积极布局BAW赛道。

东方银星在聚焦现有大宗商品供应链管理服务的主营业务基础上，拟使用3,000万元人民币，按照武汉敏声不超过10亿元的投前估值，将持有武汉敏声2.91%股权。

武汉敏声成立于2019年1月，是一家从事无线通讯射频前端BAW滤波器及其解决方案的IDM公司。

（1）上市公司东方银星对武汉敏声具备较强的控制力，东方银星是未来武汉敏声的资本运作唯一上市公司平台。

（2）东方银星选举武汉敏声董事长孙成亮先生为上市公司联席董事长。

孙成亮先生是武汉大学学士、博士，湖北省百人计划专家，国家重点研发计划首席科学家。

（3）中国科学院院士、物理学家徐红星先生是武汉大学微电子学院院长和教授博导，。

作为武汉敏声的首席科学家，持有公司股份约3%。

（4）东方银星拟发起成立半导体产业基金、并与武汉敏声共同设立子公司，用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目。

风险分析半导体下游需求不及预期目前半导体行业高景气度，8英寸产能紧缺受益半导体下游需求向好、如5G相关应用、功率器件产品、新能源汽车加速发展等。

如果移动终端、功率器件和新能源汽车的推出不达预期，将可能影响相应半导体行业景气度和电子产品需求。

中美贸易摩擦反复风险中国在电脑、手机等电子产品领域存在大量对美出口，同时在上游技术、材料、代工、设备等领域交流频繁。

如果贸易摩擦进一步加剧，可能在短期内拖累这些领域的需求，长期在技术发展上受到影响。

疫情复发、加剧风险受到印度疫情影响，消费电子、半导体国内外供应链均可能受到疫情影响某环节，从而影响整体供给。

此外，疫情可能导致相应下游需求减少，导致整体行业发展不及预期。